TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH
KHOA KINH T PHÁT TRIN
Chuyên ngành: Kinh t Thm nh Giá


KHÓA LUN TT NGHIP
 tài:
THM NH GIÁ TR THNG HIU INCOMEX
CHO MC ÍCH QUN TR THNG HIU
GVHD :GV. Nguyn Th Hng Thu
SVTH :Nguyn Trng Anh
LP :Thm nh Giá 2 – K35
MSSV :31091021460

TP.H Chí Minh, Tháng 04.2013

LI CAM OAN


Công ty đ em có th hoàn thành đ án tt nghip này.
Mc dù đã c gng nhng do trình đ lý lun còn hn ch, kinh nghim thc t
cha nhiu nên chc chn đ tài không tránh khi nhng thiu sót. Em rt mong nhn
đc s thông cm và ý kin đóng góp ca Quý thy cô và Ban lãnh đo Công ty.
Cui cùng, Em xin kính chúc Quý Công ty luôn vng bc trên con đng phát
trin, ngày càng m rng quy mô.
Kính chúc Quý thy cô luôn mnh khe và thành đt trong cuc sng cng nh
con đng ging dy ca mình.
Em xin chân thành cm n! TP.H Chí Minh, ngày …. Tháng …. Nm 2013
Sinh viên
Nguyn Trng Anh NHN XÉT CA N V THC TP


Tp. H Chí Minh, Ngày … Tháng … Nm 2013
Ging viên hng dn

MC LC
PHN M U 1
1. LÝ DO CHN  TÀI 1
2. MC TIÊU NGHIÊN CU 1
3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 2
4. PHM VI NGHIÊN CU 2
5. KT CU CA  TÀI 2
CHNG 1: C S LÝ LUN 3
1.1. KHÁI NIM 3
1.1.1. Khái nim thng hiu 3
1.1.1.1. Cách tip cn theo quan đim Marketing 3
1.1.1.2. Cách tip cn theo quan đim k toán 3
1.1.2. Khái nim giá tr thng hiu 3
1.2. MC ÍCH CA VIC THM NH GIÁ TR THNG HIU 4
1.2.1. Thm đnh giá cho mc đích qun tr thng hiu 4
1.2.2. Thm đnh giá cho mc đích k toán 4
1.2.3. Thm đnh giá cho mc đích giao dch 4
1.3. C S GIÁ TR THM NH GIÁ TR THNG HIU 4
1.3.1. Giá tr th trng làm c s cho thm đnh giá 4
1.3.1.1. Theo y ban tiêu chun thm đnh giá Quc t 4
1.3.1.2. Theo hip hi các nhà thm đnh giá Hoa K 5
1.3.1.3. Ti Vit Nam 5
1.3.2. Giá tr phi th trng làm c s cho thm đnh giá 5
1.4. NGUYÊN TC THM NH GIÁ TR THNG HIU 5

2.1.5. Các công trình xây dng chính 24
2.1.6. Th trng 25
2.1.7. i th cnh tranh 25
2.2. NH GIÁ TR THNG HIU INCOMEX 27
2.2.1. Thm đnh giá tr thng hiu Incomex theo phng pháp da vào tài
chính doanh nghip và hành vi ngi tiêu dùng (Mô hình ca Hãng InterBrand). 27

2.2.2. Thm đnh giá tr thng hiu INCOMEX theo phng pháp da vào các
t s tài chính ca Damodaran (Mô hình sut sinh li ph tri) 34

2.2.3. Thm đnh giá tr thng hiu INCOMEX theo phng pháp Goodwill . 36
2.3. THNG NHT KT QU 38
CHNG 3: KT LUN VÀ KIN NGH 40
3.1. KT LUN 40
3.2. NHNG HN CH TRONG QUÁ TRÌNH NGHIÊN CU 40
3.3. KIN NGH 40

DANH SÁCH CH CÁI VIT TT

SDH Công ty C phn Xây dng Sông à
TDC Công ty C phn Kinh doanh và Phát trin Bình Dng
VNE Tng Công ty C phn Xây dng in Vit Nam
LM8 Công ty C phn Lilama 18
CDC Công ty C phn Chng Dng
BCTC Báo cáo tài chính

DANH MC BNG

Nn kinh t ca chúng ta tng trng n đnh nhiu nm qua và đang dn vt qua
giai đon khng hong ca nn kinh t toàn cu. Nhu cu xây dng c s h tng phc
v cho công cuc phát trin cng nh thu hút các nhà đu t nc ngoài đang tr nên
bc thit. Bên cnh đó, nhu cu rt ln v nhà , nhà sn xut kinh doanh ca ngi
dân cng là c hi tt cho các công ty xây dng đu t khai thác. Chính vì vy, hin
nay có rt nhiu công ty xây dng ra đi vi mc đích đáp ng nhu cu nêu trên. Tuy
nhiên, bt đng sn là mt tài sn đc bit, nó thng có giá tr ln và nh hng rt
ln đn mi d án hay cuc đi ca mi cá nhân. Các ch d án hay công trình luôn
mun chn cho mình mt công ty xây dng có nng lc, có uy tín đ thc hin và khi
đã chn đc công ty nh th thì h trung thành vi công ty y. iu đó nói lên rng,
giá tr thng hiu đi vi các công ty xây dng là vô cùng quan trng. T đó, thúc
đy s phát trin ca nhu cu xác đnh giá tr thng hiu vi nhiu mc đích khác
nhau. Các doanh nghip s dng gía tr thng hiu đ xác đnh vic s dng tài sn
thng hiu cho vic xác đnh giá tr đ ghi nhn vào s sách k toán, trao đi mua
bán hoc cho thuê, hay s dng nh phn góp vn trong các d án kinh doanh vi các
đi tác bên ngoài. Trong bài nghiên cu này tôi đ cp đn vic thm đnh giá tr
thng hiu Incomex cho mc đích qun tr ca doanh nghip.
Công ty C phn Xây dng Sông Hng là Công ty đc các ngành chc nng
đánh giá tt v vic thi công công trình đt cht lng, nhiu d án đu t do công ty
thc hin đã đa vào khai thác và đt đc hiu qu cao. Thng hiu Incomex ca
Công ty đã đc khng đnh trong thi gian hn 10 nm qua. c bit hn, trong nm
2007, Tp đoàn Du khí Vit Nam cùng các Tng công ty ln nh PVI, PVFC và đi
tác nc ngoài là Tp đoàn Hansin (Hàn Quc) đã tr thành các c đông chin lc
ca Công ty và góp phn đa v th ca công ty lên mt tm cao mi. Vi nhng kt
qu đt đc đó, cùng vi kh nng phát trin trong tng lai ca mình, tôi đã quyt
đnh chn đ tài “Thm đnh giá tr thng hiu Incomex” cho mc đích thm đnh
ca mình.
2. MC TIÊU NGHIÊN CU
Thm đnh thng hiu rt ph bin đi vi các thng hiu thuc các nhóm
ngành thc phm hay thng mi. Riêng nhóm ngành Xây dng – do nhng đc thù

 Chng 2: Thm đnh giá tr thng hiu Incomex
Trong chng này, nghiên cu mang đn cái nhìn tng quan v Công ty C
phn Xây dng Sông Hng (Incomex) t nhiu góc đ, ni dung các phng pháp
thm đnh giá tr thng hiu Incomex và đa ra kt qu cui cùng cho thng hiu
Incomex.
 Chng 3: Kt lun và kin ngh
Tng kt mc giá cho thng hiu Incomex, nhng hn ch và cách khc phc
trong quá trình nghiên cu và nhng kin ngh xung quanh vn đ này là ni dung
chính ca chng cui cùng.
Trang 2
CHNG 1: C S LÝ LUN
1.1. KHÁI NIM
1.1.1. Khái nim thng hiu
1.1.1.1. Cách tip cn theo quan đim Marketing
Trong các bi cnh và tình hung khác nhau, thng hiu xem xét qua hai khái
nim:
Khái nim th nht: Thng hiu là mt cái tên, t ng, kí hiu, biu tng và
nhng yu t bng hình nh khác có liên quan.
Khái nim th hai: Thng hiu là mt cái tên, t ng, kí hiu, biu tng,
nhng yu t bng li nói và hình nh, và quyn tài sn s hu trí tu có liên quan.
C hai khái nim này đc áp dng trong thm đnh giá thng hiu cho mc
đích đnh hng marketing, bên cnh đó còn áp dng cho mc đích k toán.
1.1.1.2. Cách tip cn theo quan đim k toán
Thng hiu là mt tài sn vô hình. Tài sn vô hình là tài sn phi tài chính có
th nhn bit không liên quan ti hình thái vt cht và là mt tài sn có th nhn bit
nu phát sinh t mt hp đng hoc các quyn hp đng là hp pháp (Theo chun
mc k toán Vit Nam s 04).
Thng hiu là tài sn c đnh vô hình. Tài sn c đnh vô hình là tài sn không
có hình thái vt cht nhng xác đnh đc giá tr và do doanh nghip nm gi, s
dng, kinh doanh, cung cp dch v hoc cho các đi tng khác thuê phù hp vi

Nhng chun mc k toán mi yêu cu toàn b nhng tài sn vô hình có th
nhn bit đc ca doanh nghip đc ghi nhn ti khon “giá tr li th”. iu này
phá v cách ghi nhn c v giá mua khi nó ln hn giá tr tài sn ròng nh là mt s
riêng l trong li th kinh doanh. Nhng nguyên tc hin hành yêu cu giá tr ca
thng hiu đc công nhn trên bng cân đi k toán.
1.2.3. Thm đnh giá cho mc đích giao dch
Có hai loi giao dch có th yêu cu thm đnh giá thng hiu: bên trong và
bên ngoài.
- Nhng giao dch bên trong: bao gm chng khoán và k hoch thu.
- Nhng giao dch bên ngoài: giao dch bên ngoài có xu hng mua li các công
ty vi thng hiu. Trong nhng trng hp này, thm đnh tài sn thng mi
là cn thit đ xác đnh giá tr kinh t ca tài sn mua li và đ chng minh giá
tr ca các cuc thng lng v điu khon giao dch.
1.3. C S GIÁ TR THM NH GIÁ TR THNG HIU
1.3.1. Giá tr th trng làm c s cho thm đnh giá
1.3.1.1. Theo y ban tiêu chun thm đnh giá Quc t
Giá tr th trng là s tin c tính ca tài sn có th đc trao đi vào ngày
thm đnh giá, gia mt bên sn sàng bán và mt bên sn sàng mua trong mt giao
dch khách quan, sau quá trình tip th thích hp, ti đó các bên tham gia đu hành
đng mt cách hiu bit, thn trng và không chu bt c áp lc nào. Trang 4
1.3.1.2. Theo hip hi các nhà thm đnh giá Hoa K
Giá tr th trng là mc giá có kh nng xy ra nht ca tài sn s đc mua
bán trên th trng cnh tranh và m di nhng điu kin giao dch công bng vào
thi đim thm đnh giá gia ngi mua sn sàng mua và ngi bán sn sàng bán, các
bên hành đng mt cách thn trng, am tng và tha nhn giá c không b nh hng
ca nhng yu t tác đng thái quá cng nh không b ép buc.
1.3.1.3. Ti Vit Nam

và cu v thng hiu. Giá tr thng hiu thay đi t l thun vi cu và t l nghch
vi cung v thng hiu.
1.4.4. Nguyên tc cnh tranh
Li nhun cao vt tri s thúc đy cnh tranh, ngc li, cnh tranh quá mc
có th làm gim li nhun và cui cùng có th không còn li nhun. i vi thng
hiu, mi quan h cnh tranh cng đc quan sát gia các sn phm/ dch v ca các
thng hiu vi nhau và gia sn phm ca thng hiu này vi sn phm ca thng
hiu khác. Do đó, giá tr ca thng hiu đc hình thành là kt qu ca s cnh tranh
khc lit gia các sn phm trong cùng ngành hay khác ngành trên th trng.
1.4.5. Nguyên tc thay đi
Giá tr ca thng hiu thay đi theo s thay đi ca nhng yu t hình thành
nên giá tr ca nó (giá tr không bt bin mà thay đi theo thi gian). Giá tr ca
thng hiu cng đc hình thành trong quá trình thay đi liên tc phn ánh hàng lot
các mi quan h nhân qu gia các yu t nh hng đn giá tr.
1.5. QUY TRÌNH THM NH GIÁ TR THNG HIU
Quy trình thm đnh giá tr thng hiu bao gm: nhng cách thc, hành vi, k
thut thc hin các bc trong mt phng pháp thm đnh giá. Quy trình thm đnh
giá tr thng hiu đc khái quát thông qua 6 bc:
Bc 1: Xác đnh vn đ
- Xác đnh mc tiêu thm đnh giá tr thng hiu
- Xác đnh c s ca thm đnh giá tr thng hiu: giá tr th trng hay giá tr
phi th trng.
- Xác đnh tài liu cn thit cho vic thm đnh giá tr thng hiu
- Xác đnh thi đim thm đnh giá
ây là bc đu tiên và cng là bc quan trng đ tin hành thm đnh giá tr
thng hiu và trong bc này chúng ta cn xác đnh đúng mc đích thm đnh giá tr
thng hiu và các giy t có liên quan ti thng hiu cn thm đnh giá.
Bc 2: Lp k hoch thm đnh giá
Vic lp k hoch thm đnh giá tr thng hiu càng chi tit thì càng thun li
trong quá trình thm đnh giá. Tuy nhiên, thi gian tin hành thm đnh giá tr thng

1.6.1. Cách tip cn da vào chi phí
Cách tip cn này da trên nguyên tc thay th. Có ngha là giá tr ca mt tài
sn s không ln hn chi phí khi thay th tt c các b phn hp thành ca nó. Có 3
phng pháp da trên cách tip cn này: phng pháp da trên chi phí tái to, phng
pháp da trên chi phí thay th và phng pháp da trên chi phí quá kh.
1.6.1.1. Phng pháp da trên chi phí tái to
Phng pháp này xem xét tt c các loi chi phí và các khon đu t cn thit
đ to ra thng hiu mi ging ht thng hiu cn thm đnh giá. Nó bao gm c
tính các khon không phù hp và li thi hin din trong thng hiu cn thm đnh
giá.
1.6.1.2. Phng pháp da trên chi phí thay th
Phng pháp da trên chi phí thay th xem xét tt c loi chi phí và các khon
đu t cn thit đ thng hiu mi cùng tính hu ích vi thng hiu cn thm đnh
giá. Phng pháp này không bao gm c tính các khon không phù hp và li thi
hin din trong thng hiu cn thm đnh giá.
Trang 7
1.6.1.3. Phng pháp da trên chi phí quá kh
Phng pháp này xem xét tt c loi chi phí và các khon đu t trong quá kh
đã phát sinh đ phát trin thng hiu.
1.6.2. Cách tip cn da vào th trng
Cách tip cn da vào th trng đ thm đnh giá tr thng hiu là quy trình
mà ti đó giá tr th trng ca thng hiu đc xác đnh bng cách phân tích vi các
thng hiu tng t đó vi thng hiu cn thm đnh giá.
1.6.2.1. Phng pháp so sánh giá bán
 Các bc tin hành
Bc 1: Nghiên cu chi tit v thng hiu cn thm đnh giá. La chn và lên danh
mc các yu t so sánh.
Bc 2: Thu thp thông tin, s liu v giá c t các thng hiu có th so sánh đc
vi thng hiu cn thm đnh giá đã giao dch thành công vào thi đim thm đnh
giá.

- Nhng điu khon trong hp đng cp phép mang tính bí mt, dn đn nhng
khó khn trong vic đa ra mt t l tt.
1.6.3. Cách tip cn da vào thu nhp
1.6.3.1. Phng pháp vn hóa trc tip
Theo phng pháp này, mc thu nhp do thng hiu mang li đc chia cho
mt t l vn hóa hay nhân vi mt h s nhân thu nhp đ chuyn thành giá tr
thng hiu.
 Các bc tin hành
Bc 1: c tính doanh thu trung bình mt nm do thng hiu mang li có tính đn
tt c các yu t liên quan tác đng ti thu nhp.
Bc 2: c tính chi phí liên quan đn vic khai thác thng hiu đ to ra thu nhp.
Bc 3: c tính t sut vn hóa.
Bc 4: Xác đnh giá tr th trng ca thng hiu theo công thc: V= I/R
 u và nhc đim
u đim: đn gin, d s dng vì có th suy ra t chng c th trng
Nhc đim: khó khn trong vic xác đnh dòng tin do thng hiu mang li.
1.6.3.2. Phng pháp dòng tin chit khu
Phng pháp này c tính giá tr ca thng hiu bng cách chit khu tt c
các khon thu nhp ròng do thng hiu ra v giá tr hin ti vi sut chit khu thích
hp.
 Các bc tin hành
Bc 1: c tính dòng thu nhp ch do thng hiu to ra
Bc 2: c tính chi phí liên quan đn thng hiu
Bc 3: c tính thu nhp ròng hay dòng tin t doanh thu và chi phí do thng hiu
to ra.
Bc 4: c tính giá tr thu hi ca thng hiu vào cui k
Bc 5: c tính t sut chit khu thích hp
Bc 6: Áp dng công thc tính giá tr tài sn thng hiu
Trang 9
Công thc tính giá tr tài sn thng hiu

đu t. Các thay đi kt cc trong dòng thu nhp hot đng và tng trng s làm
gim giá tr ca doanh nghip, và s thay đi trong giá tr là giá tr ca thng hiu.
Chúng ta gi đnh là chi phí vn ging nhau cho doanh nghip không có thng hiu
và doanh nghip có thng hiu.
 Cách tip cn da vào thu nhp vt tri
Phng pháp này cho phép chúng ta lp chi phí vn  các mc đu t lên giá tr
ca doanh nghip có thng hiu và doanh nghip không có thng hiu. Lý gii hp
Trang 10
lý là doanh nghip có thng hiu s có ít ri ro hn doanh nghip có thng hiu, vay
n đc nhiu hn và chi phí vn thp hn.
 Mô hình sut sinh li ph tri
Khi mà doanh nghip không có thng hiu không tn ti, có th có cách tip
cn thay th khác mà ta có th s dng đ đnh giá tên thng hiu.
Nu ta gi đnh rng li nhun vt tri là hoàn toàn đóng góp bi do tên
thng hiu thì giá tr ca thng hiu có th đc tính toán nh là s khác bit gia
giá tr ca doanh nghip và giá tr s sách ca doanh nghip.
Cách tip cn này đa ra giá tr tng t nh trong cách tip cân bng cách so
sánh vi doanh nghip cùng ngành không có thng hiu mnh, nu nh các doanh
nghip không có tên thng hiu không kim đc li nhun vt tri.
o u và nhc đim
u đim:
- Có mô hình, có kh nng áp dng trong thc t thm đnh
- S liu có th ly t báo cáo tài chính doanh nghip
Nhc đim:
- Các thông s đa vào mô hình nh hng rt ln đn kt qu thm đnh giá tr
thng hiu
- Hn ch ca gi đnh: s khác bit gia các thông s chính đu là do thng
hiu to ra.
- S liu ngành, s liu ca doanh nghip cùng ngành đ so sánh.
1.6.3.4. Phng pháp da vào tài chính doanh nghip và hành vi ngi tiêu dùng

Chúng ta cn xác đnh và d báo doanh thu, cng nh li nhun kim đc t
tài sn vô hình ca thng hiu cho nhng phân khúc đã đc xác đnh tng doanh thu
ca doanh nghip tr đi chi phí sn xut, chi phí hot đng, thu và các loi chi phí
khác.
Bc 3: Phân tích cu
Tip đn, chúng ta phi đnh lng vai trò mà thng hiu đóng góp trên th
trng mà nó hot đng. T đó, ta xác đnh đc t l % ca giá tr tài sn vô hình gn
lin vi thng hiu, thng đc gi là ch s “ vai trò ca thng hiu”. Ch s này
đc tính bng cách xác đnh nhng xu hng nhu cu khác nhau v sn phm có gn
thng hiu, sau đó xác đnh mc đ mà mi xu hng chu nh hng trc tip bi
thng hiu. Nói cách khác, ch s này đi din cho % tài sn vô hình đc to ra bi
thng hiu hay thng hiu đóng góp bao nhiêu % trong li nhun kim đc t tài
sn vô hình.
Bc 4: Xác đnh “sc mnh thng hiu” và “lãi sut chit khu”
- Giai đon 1: c tính sc mnh thng hiu
Theo InterBrand thì sc mnh ca thng hiu da vào 7 yu t các thang đim nh
sau:
Bng 1.1: Thang đim 7 yu t tác đng đn thng hiu theo Hãng InterBrand
Yu t
im ti đa
Tính dn đu
25
Tính n đnh
15
Th trng
10
a lý
25
Xu hng thng hiu
10

V: Giá tr hin ti ca thng hiu
CFt: Thu nhp ròng do thng hiu to ra  nm t
n: Thi gian
r: t sut chit khu
- Công thc tính toán giá tr thng hiu theo mô hình nhiu giai đon
=

CF t
(1 + r)^t
+

=1
V n
(1 + r)^n

 =
CF n + 1
r G n

Trong đó:
Vn: Giá tr thu hi ca thng hiu vào thi kì n
o u và nhc đim:
u đim:
- Phng pháp đc s dng ph bin trên th gii. Kt qu ca phng pháp
này đc công nhn rng rãi.
Trang 13
- Phng pháp phân tích tt c các mt li ích mà thng hiu đem li cho kt
qu tng đi chính xác.
- Phng pháp này hu ích trong qun tr doanh nghip, giúp nhà qun tr có cái
nhìn tng quan hn v thng hiu, cng nh nhn din các thng hiu cnh

Sau khi tách đc dòng thu nhp do thng hiu mang li bng mô hình h
thng ch s ca hãng, bc tip theo là c tính sut chit khu thích hp đ chit
khu dòng thu nhp tng lai ca thng hiu v giá tr hin ti.
Trang 14
Sau khi c tính đc h s ri ro thng hiu, sut chit khu thích hp đc
c tính da vào mô hình CAPM.
Bc 5: c tính giá tr thng hiu
Giá tr thng hiu là tng hin giá ròng ca các dòng tin đc d báo kim
đc trong tng lai nh thng hiu và đc chit khu bi lãi sut chit khu
thng hiu.
1.6.3.5. Phng pháp đnh lng Goodwill
 C s ca phng pháp:
Vic xác đnh giá tr doanh nghip da trên c s đnh lng Goodwill có ni
dung khác cn bn so vi các phng pháp thm đnh giá tr doanh nghip khác.
Theo phng pháp này, giá tr ca mt doanh nghip bao gm giá tr ca tài sn
hu hình và giá tr ca tài sn vô hình. ây là phng pháp c bn đu tiên đt nn
móng trong vic xác đnh tài sn vô hình ca doanh nghip. Bi vì không phi tài sn
vô hình nào cng đc k toán ghi nhn trong khi li nhun mà mt doanh nghip
nhn đc li là kt qu tng hòa ca tt c các yu t hu hình và vô hình ca nó. Bi
vy, giá tr tài sn tính theo s sách k toán s không th hin đc đy đ giá tr ca
doanh nghip mà cn phi tính thêm phn giá tr ca tài sn vô hình ca doanh nghip
không đc th hin trên bng cân đi k toán ca doanh nghip. Phn giá tr đó đc
gi là li th thng mi. Nó th hin mt mc chênh lch gia li nhun doanh
nghip thu đc vi mt mc li nhun thông thng trên cùng lng tài sn đa vào
s dng. iu đó có ngha là, phng pháp này quy kt khon li nhun siêu ngch mà
mt doanh nghip thu đc chính là do các tài sn vô hình khác ca doanh nghip to
ra.
V c bn, các phng pháp này hng ti c lng giá tr ca công ty bng
các kt hp giá tr ca các tài sn doanh nghip và cng thêm vào đó mt khon thu
nhp t vic bán các khon đu t hoc tài sn do bi giá tr các khon thu nhp tng


là li nhun ca Doanh nghip vào nm t
- 

là giá tr tài sn ca Doanh nghip đa vào kinh doanh nm t
- r là t sut li nhun bình thng ca tài sn đa vào kinh doanh
- r.

là li nhun đc tính theo t sut li nhun trung bình ca ngành có quy
mô tng đng vi quy mô ca Doanh nghip.
- 

- r.

là siêu li nhun nm t
- i là lãi sut ca trái phiu Chính ph 10 nm đc điu chnh vi t l ri ro
trung bình trên th trng chng khoán.
Có nhng quan đim khác nhau trong vic la chn 

, 

và r:
Bng 1.2: Các quan đim khác nhau trong vic la chn 

, 

và r:
Phng pháp
T sut li nhun
bình thng ca

Chi phí s dng vn
trung bình tính
riêng cho ngu
n tài
tr trung và dài hn
Li nhun sau thu
tr
c lãi vay trung
và dài hn
Vn th
ng xuyên
đc tài tr b
ng các
ngun n đnh dài hn
và trung hn

V t sut li nhun d kin ca doanh nghip, thông thng các phng pháp
đu gi đnh rng đó là mt t l không đi qua các nm và thng đc n đnh bng
vi t sut li nhun bình quân ca doanh nghip trong vài nm trc đó, lin k. Khi
không có mt c s nào khác đ d kin đc t l li nhun ca doanh nghip thì các
s liu quá kh là đáng tin cy nht. Tuy nhiên, t l li nhun ca doanh nghip là
mt bin s chu nh hng ca rt nhiu tác nhân. Do đó, vic xác đnh mt t l li
nhun hp lý cho doanh nghip đòi hi các công đon đánh giá sâu hn đi vi các tác
Trang 16

Trích đoạn Th mđ nh giá tr th nghi u Incomex theo ph ng pháp da vào tà Th mđ nh giá tr th nghi u INCOMEX theo ph ng pháp Goodwill NHNG HN CH TRONG QUÁ TRÌNH NGHIÊN CU và tên:

---