Trang 1
TRNG ĐI HC KINH T TP. H CHÍ MINH
KHOA KINH T PHÁT TRIN
CHUYÊN NGÀNH KINH T THMàĐNH GIÁ


CHUYÊNàĐ TT NGHIP

Đ TÀI:

ng dàààIààDàà
Thành giá tr àu Công ty C phn Du
Thc vTng An (TAC)GVHD: Th.s Ngô Hoàng Tho Trang
SVTH : Lâm Minh Thu  VG2- K34
MSSV: 108210029


Trang 3
CNG HÒA XÃ HI CH NGH VIT NAM
c lp ậ T do ậ Hnh phúc

NHN XÉT THC TP
H và tên sinh viên
MSSV:
Khóa:
1. Thi gian thc tp

2. B phn thc tp

3. Tinh thn trách nhiêm và ý thc chp hành k lut
4. Kt qu thc tp theo đ tài 5. Nhn xét chung

n v thc tp
Trang 4


2.1.1 Khái nim thng hiu 3
2.1.2 Khái nim giá tr thng hiu 3
2.2 Mc đich thm đnh giá tr thng hiu 4
2.2.1 qun tr thng hiu 4
2.2.2 Mc đích k toán 4
2.2.3 Mc đích giao dch bên trong và bên ngoài 5
2.3 C s giá tr thng hiu 5
2.3.1 Giá tr thng hiu lƠm c s cho thm đnh giá 5
2.3.2 Giá tr phi th trng lƠm c s cho thm đnh giá 5
2.4 Nguyên tc thm đnh giá tr thng hiu 6
2.4.1 Nguyên tc s dng tt nht và hiu qu nht 6
2.4.2 Nguyên tc d tính li ích tng lai 6
2.4.3 Nguyên tc cung cu 6
2.4.4 Nguyên tc cnh tranh 6
2.4.5 Nguyên tc thay đi 6
2.5 Quy trình thm đnh giá tr thng hiu 7
2.6 Các phng pháp thm đnh giá tr thng hiu 8
2.6.1 Cách tip cn da vào chi phí 8
2.6.2 Cách tip cn da vào th trng 8
2.6.3 Cách tip cn da vào thu nhp 9
CHNG 3: THM NH GIÁ TR THNG HIU TNG AN (TAC) 20
3.1 Gii thiu Cty C phn Du thc vt Tng An 20
3.1.1 Lch s hình thành và phát trin 20
3.1.2 Sn phm kinh doanh 24
3.1.3 Th trng tiêu th 25
3.1.4 i th cnh tranh 27
Trang 6

Bng 3.5: Tiêu th du thc vt nc ta giai đon 2005 ậ 2015 37
Bng 3.6: c tính WACC 38
Bng 3.7: ánh giá ca khách hàng v mc đ quan trng ca các tiêu chí 41
Bng 3.8: Khách hƠng đánh giá mc đ quan trng cho tng tiêu chí (%) 42
Bng 3.9: c tính trng s 42
Bng 3.10: c tính ch s vai trò thng hiu 43
Bng 3.11 : im s sc mnh thng hiu 46
Bng 3.12: Thông s ca mô hình sut sinh li ph tri Damodaran 49
Bng 3.13: Tóm tt giá tr thng hiu Tng An TAC 50

Trang 8
CHẩG 1: GII THIU
1. Lý do chỉ đ tài
Ngày nay, cùng vi xu hng phát trin ca toàn cu là các hot đng c phn
hóa, mua bán, sáp nhp doanh nghip đang din ra tp np. Vi nhng thng v din ra
thng xuyên nh vy, gii doanh nhơn ngƠy cƠng quan tơm đn giá tr doanh nghiêp
ca mình không ch  tài sn hu hình mà còn c  tài sn vô hình trong đó có giá tr
thng hiu. Bi vì khi xác đnh đc giá tr thng hiu thì doanh nghip mi s dng
thng hiu nh mt tài sn đúng ngha, c trên th trng và s sách k toán. Bên cnh
vic xác đnh đc giá tr ca thng hiu trong tng giá tr tài sn ca công ty, vic
đnh giá thng hiu còn giúp chúng ta có đc s tham chiu cn thit vƠ tng đi
chính xác vi các thng hiu cnh tranh trc tip hay gián tip trên th trng. Trong
bài nghiên cu này tôi thm đnh giá tr thng hiu Du Tng An (TAC) vi mc đích
qun tr thng hiu.


Phng pháp da vào tài chính doanh nghip vƠ hƠnh vi ngi tiêu dùng, mô hình
đnh giá thng hiu ca hãng Interbrand.
Phng pháp da vào ch s tài chính ca Damodaran, mô hình sut sinh li ph
tri.

Trang 10
CHẩG 2: C S LÝ LUN
2.1 Khái ỉim
2.1.1 Khái nim thỉg hiu
a. Cách tip cn theo quan đim Marketing
Trong các bi cnh và tình hung khác nhau, thng hiu xem xét qua hai khái

Nu xem thng hiu là mt tài sn ca doanh nghip, vy thì doanh nghip hoàn
toàn có th trao đi, mua bán hoc cho thuê tài sn này, hoc s dng nh phn vn góp
trong các d án kinh doanh vi các đi tác bên ngoƠi. ơy chính lƠ lỦ do vì sao đnh giá
thng hiu đang lƠ mt trong nhng vn đ nóng bng nht trong thi gian gn đơy. Bên
cnh vic xác đnh giá tr thng hiu trong tng s giá tr tài sn ca công ty, vic đnh
giá thng hiu còn giúp chúng ta có đc s tham chiu cn thit vƠ tng đi chính
xác vi các thng hiu cnh tranh trc tip hay gián tip trên th trng.
2.2.1 Ậuỉ tr thỉg hiu
Trong nhng trng hp c th, thm đnh giá tr thng hiu có th đc s dng
là công c qun lỦ, vƠ đc thc hin đ so sánh mc đ thành công ca nhng chin
lc Marketing khác nhau. Trong bi cnh này, thm đnh giá đc s dng đ hn ch,
bo v ngân sách marketing, hay quyt đnh m rng kin trúc thng hiu, cng nh đo
lng t sut sinh li trn vn đu t vƠo thng hiu.
2.2.2 ẨẾ đíẾh Ệ tỊáỉ
Nhng chun mc k toán mi yêu cu toàn b nhng tài sn vô hình có th nhn
bit đc ca doanh nghip đc ghi nhn ti vào khon “giá tr li th”. iu này phá
v cách ghi nhn c v giá mua khi nó ln hn giá tr tài sn ròng nh lƠ mt s riêng l
trong li th kinh doanh. Nhng nguyên tc hin hành yêu cu giá tr ca thng hiu
đc công nhn trên bng cơn đi k toán.
2.2.3 ẨẾ đíẾh giaỊ ếẾh bêỉ trỊỉg và bêỉ ỉgỊài
Có hai loi giao dch có th yêu cu thm đnh giá thng hiu: bên trong và bên ngoài:
 Nhng giao dch bên trong: bao gm chng khoán hóa và k hoch thu
 Nhng giao dch bên ngoài: giao dch bên ngoƠi có xu hng mua li các công ty
vi thng hiu. Trong nhng trng hp này, thm đnh tài sn thng mi là cn thit
đ xác đnh giá tr kinh t ca tài sn mua li, vƠ đ chng minh giá tr ca các cuc
thng lng v điu khon giao dch.
Trang 12

2.4 Nguyêỉ tẾ thm đỉh giá tr thỉg hiu

2.4.1 Nguyêỉ tẾ s ếỉg tt ỉht và hiu qu ỉht
Vic s dng tt nht vƠ hiu qu nht ca tƠi sn thng hiu lƠ đt đc mc
hu dng ti đa trong nhng hoƠn cnh kinh t - xƣ hi thc t phù hp, có th cho
phép v mt k thut, v pháp lỦ, v tƠi chính vƠ đem li giá tr ln nht cho thng
hiu.
2.4.2 ẩguyêỉ tẾ ế tíỉh ệi íẾh tỉg ệai
Giá tr ca tài sn có th đc xác đnh bng vic d tính kh nng sinh li trong
tng lai. Giá tr ca thng hiu cng chu nh hng bi vic d kin th phn ca
nhng ngi tham gia th trng và nhng thay đi có th d tính trc trong yu t này
cng nh hng ti giá tr ca thng hiu. Vic c tính giá tr thng hiu luôn luôn
da trên các trin vng tng lai, li ích d kin nhn đc t quyn s dng thng
hiu ca ngi mua.
2.4.3 ẩguyêỉ tẾ Ếuỉg Ếu
Giá tr ca mt thng hiu đc xác đnh bi mi quan h cung cu v thng
hiu đó trên th trng. Ngc li, giá tr ca thng hiu đó cng tác đng đn cung và
cu v thng hiu. Giá tr ca thng hiu thay đi t l thun vi cu và t l nghch
vi cung v thng hiu.
2.4.4 ẩguyêỉ tẾ Ếỉh traỉh
Li nhun cao vt tri s thúc đy cnh tranh, ngc li, cnh tranh quá mc có
th làm gim li nhun và cui cùng có th không còn li nhun . i vi thng hiu,
mi quan h cnh tranh cng đc quan sát gia các sn phm/ dch v ca các thng
hiu vi nhau và gia sn phm ca thng hiu này vi sn phm ca thng hiu khác.
Do đó, giá tr ca thng hiu đc hình thành là kt qu ca s cnh tranh khc lit gia
các sn phm trong cùng ngành hay khác ngành trên th trng.
2.4.5 ẩguyêỉ tẾ thay đi

: Tìm hiu thng hiu cn thm đnh và thu thp tài liu
 Thông tin t ni b doanh nghip: t liu v tình hình sn xut kinh doanh, tng
hp tt c các báo cáo tài chính, h thng đn v sn xut vƠ đi lỦ, đc đim ca đi ng
qun lỦ điu hành, cán b, nhân viên. Các tài liu liên quan nh phng án sn xut kinh
doanh ca doanh nghip trong 5 nm ti, chi tit v k hoch sn xut, chi tit v k
hoch đu t, chi phí marketing, chi phí qung cáo, tip th, chi phí bán hàng, chi phí
hình thành và qung cáo thng hiu trong thi gian va quaầ
 Thông tin bên ngoài doanh nghip: đc bit là thông tin v th trng sn phm
ca thng hiu, môi trng kinh doanh, ngƠnh kinh doanh, các đi th cnh tranh, ch
trng ca NhƠ nc.

Trang 15
Bc 4
: Phân tích thông tin
Mc đích ca vic phân tích tng hp các yu t bên trong và bên ngoài doanh
nghip nhm giúp thm đnh viên có cái nhìn tng quan v tình hình ca doanh nghip.
Qua đó, thm đnh viên tin hành la chn các phng pháp thm đnh giá tr thng
hiu phù hp và góp phn hình thƠnh c s đ la chn mc giá c tính cui cùng ca
thng hiu cn thm đnh.
Bc 5 : Xác đnh phng pháp thm đnh giá
Trong thm đnh giá thng hiu có 3 cách tip cn gm: cách tip cn chi phí,
cách tip cn th trng và cách tip cn thu nhp. ng vi mi cách tip cn có nhiu
phng pháp thm đnh giá tr thng hiu khác nhau do đó thm đnh viên cn la chn
phng pháp thm đnh giá phù hp.
Bc 6
: Báo cáo kt qu thm đnh giá tr thng hiu
Sau khi tin hƠnh các phng pháp thm đnh giá tr thng hiu khác nhau thì

mòn ly k
e. u và nhc đim ca cách tip cn da vào chi phí
- u đim: s dng tính toán khá rõ ràng, d hiu và thích hp đ thm đnh các
thng hiu mi ra đi.
- Nhc đim: không đánh giá đc tim nng phát trin trong tng lai ca
thng hiu và không thích hp đ thm đnh các thng hiu ni ting, đƣ xut hin t
rt lơu đi.
2.6.2 CáchătipăcnădaăvƠoăthătrng
Cách tip cn da vào th trng đ thm đnh giá tr thng hiu là quy trình mà
ti đó giá tr th trng ca thng hiu đc xác đnh bng cách phân tích vi các
thng hiu tng t đc giao dch gn đơy vƠ sau đó so sánh các thng hiu tng t
đó vi thng hiu cn thm đnh giá.
a. Phng pháp so sánh giá bán
Các bc tin hành

Bc 1: Nghiên cu chi tit v thng hiu cn thm đnh giá. La chn và lên
danh mc các yu t so sánh
Bc 2: Thu thp thông tin, s liu v giá c t các thng hiu có th so sánh
đc vi thng hiu cn thm đnh giá đƣ giao dch thành công vào thi đim thm đnh
giá
Bc 3: Kim tra phân tích các giao dch, các yu t so sánh
Bc 4: Phân tích s khác bit gia thng hiu so sánh vƠ thng hiu thm đnh
giá t đó điu chnh giá ca thng hiu so sánh theo s khác bit v các yu t so sánh.
Bc 5: c tính giá tr thng hiu cn thm đnh giá da trên c s phân tích
tng hp các mc giá ch dn.
Trang 17
u và nhc đim

Trang 18
Các bc tin hành

Bc 1: c tính doanh thu trung bình mt nm do thng hiu mang li có tính
đn tt c các yu t liên quan tác đng đn thu nhp.
Bc 2: c tính chi phí liên quan đn vic khai thác thng hiu đ to ra thu
nhp
Bc 3: c tính t sut vn hóa
Bc 4: Xác đnh giá tr th trng ca thng hiu theo công thc
V=I/R
u và nhc đim

- u đim: đn gin, d s dng vì có th suy ra t chng c th trng
- Nhc đim: khó khn trong vic xác đnh dòng tin do thng hiu mang li.
b. Phng pháp dòng tin chit khu
Phng pháp nƠy c tính giá tr ca thng hiu bng cách chit khu tt c các
khon thu nhp ròng do thng hiu ra v giá tr hin ti vi sut chit khu thích hp
Các bc tin hành
Bc 1: c tính dòng thu nhp ch do thng hiu to ra
Bc 2: c tính chi phí liên quan đn thng hiu
Bc 3: c tính thu nhp ròng hay dòng tin t doanh thu vƠ chi phí do thng
hiu to ra
Bc 4: c tính giá tr thu hi ca thng hiu vào cui k
Bc 5: c tính t sut chit khu thích hp
Bc 6: Áp dng công thc tính giá tr tài sn thng hiu
Công thc tính giá tr tài sn thng hiu
= 



Trong đó 

=

+1



V : Giá tr hin ti ca thng hiu


: Giá tr thu hi ca thng hiu vào thi kì n


: Thu nhp ròng do thng hiu to ra  nm t
n: thi gian
r : t sut chit khu thng hiu
u và nhc đim
- u đim:
+ Phng pháp khoa hc, da trên nn tng v tài chính
+ c tính đc giá tr thng hiu da vào thu nhp tim nng trong tng lai do
thng hiu mang li.
- Nhc đim:
+ Khó khn trong vic tách dòng thu nhp do thng hiu mang li
+ Giá tr thng hiu ph thuc nhiu vào các s liu đu vào trong mô hình do
vic cn phi có s phân tích k cƠng đ các thông s đu vào trong mô hình có cht
lng.
c. Phng pháp da vào t s tài chính ca Damodaran

Cách tip cn li nhun hot
đng biên ca công ty không có
thng hiu
OM1 OM2
WACC1 WACC2
Cách tip cn da vƠo li nhun
trên vn ca công ty không có
thng hiu
ROC1 ROC2
WACC1 WACC2
Cách tip cn da vƠo thu nhp
vt tri ca công ty không có
thng hiu
ROC1 ROC2
WACC1 WACC2
Trang 21
 Cách tip cn da vào thu nhp vt tri
Phng pháp nƠy cho phép chúng ta lp chi phí vn  các mc đu t lên giá tr
ca doanh nghip có thng hiu và doanh nghip không có thng hiu. Lý gii hp lý
là doanh nghip có thng hiu s có ít ri ro hn doanh nghip có thng hiu, vay n
đc nhiu hn vƠ chi phí vn thp hn.
Mô hình sut sinh li ph tri
Khi mà doanh nghip không có thng hiu không tn ti, có cách tip cn thay th
khác mà ta có th s dng đ đnh giá tên thng hiu.
Nu ta gi đnh rng li nhun vt tri lƠ hoƠn toƠn đóng góp bi do tên thng
hiu thì giá tr ca thng hiu có th đc tính toán nh lƠ s khác bit gia giá tr ca
doanh nghip và giá tr s sách ca doanh nghip.


S đ các bc tin hành hiu trong mô hình Interbrand:
Phân khúc th trng thng

Phân tích tài chính
Giá tr kinh t gia tng (EVA)
Phân tích cu
Ch s vai trò thng
hiu(RBI)
Phân tích sc mnh thng
hiu
Ch s sc mnh thng hiu
Sut chit khu thng hiu
Giá tr hin ti ca thng
hiu
Dòng thu nhp ca thng
hiu
Trang 23
Các bc tin hành:
Bc 1
: Phân khúc th trng
Chúng ta thc hin quá trình chia th trng mƠ thng hiu tham gia theo nhng
tiêu chí nh: sn phm, dch v, kênh phân phi, mu tiêu dùng, s phc tp trong mua
sm, đa lý, khách hành hin ti, khách hàng miầ Giá tr thng hiu s đc bt đu
tính t nhng phân khúc riêng l . Tng giá tr ca các phân khúc riêng l này, hp thành
giá tr tng hp ca thng hiu.
Tin hành phân khúc theo các yu t sau:
im “sc mnh thng hiu” đc tính bng tng đim ca 7 yu t trên. Sau đó
ta xác đnh “lƣi sut chit khu” da vƠo đng cong ch S vi trc tung đ th hin giá
tr này và trc hoàng th hin đim “sc mnh thng hiu”. im “sc mnh thng
hiu” cƠng cao thì t l “lƣi sut chit khu” cƠng nh.
 Giai đon 2: c tính h s ri ro thng hiu
H s ri ro thng hiu = -1/50 đim s sc mnh thng hiu + 2
 Giai đon 3: c tính sut chit khu thng hiu theo mô hình CAMP
Sut chit khu thng hiu = sut sinh li phi ri ro + h s ri ro ca thng
hiu x (sut sinh li th trng ậ sut sinh li phi ri ro)
Bc 5
: Tính giá tr thng hiu
Giá tr thng hiu là tng hin giá ròng (NPV) ca các dòng tin d báo kim
đc trong tng lai nh thng hiu vƠ đc chit khu bi t l “lƣi sut chit khu”
ca thng hiu. Tính NPV bao gm khong thi gian d báo và khong thi gian ngoài
d báo. Qua đó, s phn ánh kh nng to ra nhng li nhun trong tng lai ca thng
hiu.
Công thc tng quát:

CF t
(1 + r)^t

=1

Công thc tính toán giá tr thng hiu theo mô hình nhiu giai đon

= 
CF t
(1 + r)^t
+

=1
V n
(1 + r)^nTrong đó:
 =
CF n + 1
r G n

V
n
: giá tr thu hi ca thng hiu vào thi k n
 u đim và nhc đim:

u đim

- Phng pháp đc s dng ph bin trên th gii. Kt qu ca phng pháp nƠy
đc công nhn rng rãi.
- Phng pháp phơn tích tc c các mt li ích mƠ thng hiu đem li, cho kt qu
tng đi chính xác.
- Phng pháp nƠy hu ích trong qun tr doanh nghip, giúp nhà qun tr có cái
nhìn tng quan hn v thng hiu, cng nh nhn din các thng hiu cnh tranh trc