B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH PHM DNG PHNG THO
TÁC NG CA H THNG THU
THU NHP N CU TRÚC VN CÁC
CÔNG TY C PHN – BNG CHNG
THC NGHIM TI VIT NAM. LUN VN THC S KINH T


NGI HNG DN KHOA HC:
PGS.TS. PHAN TH BÍCH NGUYT Tp. H Chí Minh – NM 2010
LI CAM OAN

Tôi xin cam đoan ni dung lun vn này là công
trình nghiên cu ca bn thân, có s h tr t ngi hng
dn khoa hc là PGS.TS. Phan Th Bích Nguyêt. Các s
liu và ni dung trong nghiên cu này là trung thc và có
ngun gc trích dn rõ ràng. Kt qu nghiên cu cha tng
đc công b trong bt k công trình khoa hc nào. Tác gi lun vn

PHM DNG PHNG THO
MC LC
DANH MC BNG BIU
DANH MC T VIT TT
DANH MC HÌNH V
M U
CHNG 1: CÁC NGHIÊN CU VÀ BNG CHNG THC NGHIM V
CU TRÚC VN VÀ TÁC NG CA THU THU NHP
N CU TRÚC VN 1
1.1. Khái nim cu trúc vn 1

1.5.2.2. Nghiên cu thc nghim v tác đng ca thu thu nhp ti châu Âu 20
1.5.2.3. Nghiên cu thc nghim v tác đng ca thu thu nhp ti châu Á –
Thái Bình Dng 23
1.5.2.4. Nghiên cu thc nghim v tác đng ca thu thu nhp ti các công ty
đa quc gia 24
1.6. Bài hc kinh nghim rút ra t chính sách thu ca các nc 25
Kt lun chng 1 29
CHNG 2: KHO SÁT CÁC NHÂN T TÁC NG N CU TRÚC
VN CÁC CÔNG TY C PHN VIT NAM 30
2.1. Thc trng vic xác đnh cu trúc vn ti các công ty c phn VN 30
2.2. Kho sát các nhân t tác đng đn cu trúc vn các công ty c phn VN 35
2.2.1. Quá trình kho sát – thu thp và x lý d liu 35
2.2.1.1. Góc đ doanh nghip 35
2.2.1.2. Góc đ c quan thu 36
2.2.2. Kt qu kho sát v các nhân t tác đng đn cu trúc vn 37
2.2.3. Kt qu kho sát tác đng ca nhân t thu thu nhp đn cu trúc vn 43
CHNG 3: PHÂN TÍCH TÁC NG CA THU THU NHP N CU
TRÚC VN CÁC CÔNG TY C PHN VIT NAM 48
3.1. Các bin s và gi thit nghiên cu 48
3.1.1. òn by tài chính 48
3.1.2. Chính sách thu thu nhp 49
3.1.3. Lãi sut 49
3.1.4. Lm phát 50
3.1.5. Tng trng GDP 50
3.1.6. Xu hng ca th trng chng khoán 50
3.1.7. Li nhun 51
3.1.8. Thu Thu nhp doanh nghip 52
3.1.9. Ngành ngh kinh doanh 52
3.1.10. Quy mô công ty 53
3.1.11. Trin vng tng trng 53

3.5.5.1. V phía doanh nghip 87
3.5.5.2. V phía th trng 89
3.5.5.3. V phía chính ph 93
Kt lun chng 3 96
CHNG 4: GII PHÁP NHM HOÀN THIN CU TRÚC VN CÁC
CÔNG TY C PHN VN TRONG MI LIÊN H VI
CHÍNH SÁCH THU THU NHP 97
4.1. D báo tình hình nn kinh t Vit Nam 97
4.2.  xut gii pháp nhm hoàn thin vic hoch đnh cu trúc vn cho các công
ty VN trong mi lin h vi chính sách thu thu nhp 99
4.2.1. Gii pháp v phía doanh nghip 100
4.2.1.1. Nâng cao h s tín nhim 100
4.2.1.2. Nâng cao nhn thc và hiu qu qun tr tài chính doanh nghip 101
4.2.2. Gii pháp v phía chính ph 102
4.2.2.1. Khc phc tình trng bt cân xng thông tin 102
4.2.2.2. Phát trin th trng trái phiu 104
4.2.2.3. Chính sách thu thu nhp cn đc xây dng trên nn tng xem xét tác
đng đn s phát trin bn vng ca doanh nghip 106
4.2.2.4. Thành lp t chc đánh giá tín nhim đ nng lc và uy tín 108
4.2.2.5. Hoàn thin các quy đnh ca pháp lut 108
4.2.2.6. Tuyên truyn, ph bin kin thc nhm nâng cao tính chuyên nghip
ca nhà đu t 109
4.3. Mt s ý kin đ xut khác nhm hoàn thin Lut thu thu nhp 109
4.3.1. i vi Lut thu thu nhp doanh nghip 109
4.3.2. i vi Lut thu thu nhp cá nhân 110
4.3.2.1. Vn đ phân đnh gia chuyn nhng vn và chuyn nhng chng
khoán 110
4.3.2.2. Vn đ v quy đnh khu tr thu cho các khon l trong đu t chng
khoán 110
4.3.2.3. Vn đ v quy đnh quà tng là chng khoán 111

VN : Vit Nam

DANH MC HÌNH V
Hình 2.1: Quy mô th trng trái phiu Vit Nam (t l trên GDP) so vi các nc
trong khu vc 31
Hình 2.2 : Giá tr vn hóa trên c hai sàn và Upcom (% so vi GDP) 34
Hình 2.3 : T l n dài hn và tng n trung bình ca các công ty niêm yt trên
HOSE giai đon 2005- quý 2/2010 34
Hình 2.4: C cu các loi hình doanh nghip 36
Hình 2.5: Mc đ quan tâm đn cu trúc vn 37
Hình 2.6: Kt qu tr li cho câu hi “Cu trúc vn có nh hng đn giá tr doanh
nghip không?” 38
Hình 2.7: Mc đ tác đng ca các nhân t đn cu trúc vn (theo Mean) 40
Hình 2.8: Kt qu tr li cho câu hi “Chính sách thu thu nhp tác đng th nào
đn cu trúc vn ca công ty?” 43
Hình 2.9: u tiên trong ci cách thu 45
Hình 2.10: Kt qu tr li cho câu hi “thu TNDN, thu TNCN thay đi có tác
đng đn cu trúc vn không?” 47
Hình 2.11: Kt qu tr li cho câu hi xu hng ca t l n trong cu trúc vn khi
gim thu TNDN và TNCN 47
Hình 3.1: T l n dài hn và tng n trên vn c phn giai đon 2005-2010 68
Hình 3.2: Thu sut thu TNDN giai đon 2005-2010 70
Hình 3.3: T trng n dài hn và n ngn hn trung bình ca các công ty VN 89
Hình 3.4: Quy mô th trng trái phiu các quc gia châu Á tính đn quý 3 nm

nghip, ít cân nhc đn các nhân t nh hng. Chính sách thu thu nhp ca Vit
Nam đc xây dng mt cách đc lp, cha to đc s gn kt vi đng lc phát
trin ca các doanh nghip.
Xut phát t thc trng trên, đ tài “ Tác đng ca h thng thu thu nhp
đn cu trúc vn ca các công ty c phn – Bng chng thc nghim ti Vit
Nam” đc tác gi la chn nghiên cu, vi k vng xác đnh mc đ tác đng c
th ca nhân t chính sách thu thu nhp đn vic hình thành cu trúc vn ca các
công ty c phn trong bi cnh Vit Nam. T đó, tìm ra nguyên nhân, nhng hn
ch còn tn ti đ đ xut gii pháp nhm hoàn thin vic hoch đnh cu trúc vn
cho các công ty, cng nh đa ra nhng khuyn ngh nhm hoàn thin h chính
sách thu ca Vit Nam.
2. Mc tiêu nghiên cu
Mc tiêu nghiên cu chính ca đ tài là:
Kim đnh mc đ tác đng ca nhân t chính sách thu thu nhp đn cu
trúc vn ca các công ty c phn Vit Nam trong mi tng quan vi các nhân t
c bn ca doanh nghip và các nhân t kinh t v mô khác.
 thc hin mc tiêu trên, đ tài s tin hành:
- Nghiên cu tng quát đ xác đnh nhng nhân t nào thc s nh hng đn
vic hình thành cu trúc vn ca các công ty c phn trong bi cnh Vit
Nam, bao gm c nhân t v mô và vi mô, trong đó có nhân t chính sách
thu thu nhp.
- ánh giá mc đ tác đng c th ca tng nhân t đn vic hoch đnh cu
trúc vn. Qua đó làm rõ mc đ tác đng ca nhân t chính sách thu thu
nhp trong tng quan vi tác đng ca các nhân t v mô và vi mô nói trên.
3. i tng và phm vi nghiên cu
i tng nghiên cu ca đ tài:
 Các công ty c phn Vit Nam
 C quan thu (đi din cho chính ph v mt chính sách thu).
Phm vi nghiên cu ca đ tài:
 tài chn mu nghiên cu là 219 công ty niêm yt trên S giao dch chng

5. Ý ngha ca nghiên cu
 tài k vng mang li nhng ý ngha khoa hc và thc tin sau:
 H thng hóa các nghiên cu lý thuyt và thc nghim mà th gii đã tin hành,
t đó làm c s đ nghiên cu tác đng ca nhân t chính sách thu thu nhp
đn vic hình thành cu trúc vn ca các công ty c phn Vit Nam. c bit đ
tài tin hành nghiên cu các kt qu thc nghim đin hình v cu trúc vn, tác
đng ca thu đn cu trúc vn trên th gii nh M, châu Âu, châu Á-Thái
Bình Dng,…
  tài kim đnh thc nghim đi vi th trng Vit Nam. Qua đó các nhân t
tác đng đn cu trúc vn ca công ty đc nhn din. Bng phân tích mi
tng quan gia các nhân t, trong đó có nhân t thu thu nhp, vi cu trúc vn
ca các công ty, đ tài mong đi tìm thy nhng mt tích cc cng nh hn ch
còn tn ti trong thc t hoch đnh cu trúc vn công ty ca Vit Nam. ây là
c s cho các giám đc tài chính tham chiu trong vic hoch đnh cu trúc vn
cho doanh nghip.
  tài xem xét tác đng ca nhân t thu thu nhp lên cu trúc vn ca doanh
nghip, đng thi lý gii nhng kt qu khác bit trong mi quan h này  Vit
Nam so vi các nghiên cu trên th gii. Có th nói, mc dù cu trúc vn đc
xem là mt vn đ vi mô nhng xem xét tác đng ca chính sách thu đ n cu
trúc vn cng góp phn giúp các nhà hoch đnh chính sách thu có nhng điu
chnh phù hp đ h thng thu thc s điu tit hiu qu các hot đng kinh t.
 T kt qu nghiên cu, đ tài đ xut nhng gii pháp c v phía doanh nghip
và v phía chính ph nhm hng đn mt s phát trin n đnh cho các công ty
và cho nn kinh t Vit Nam. Bên cnh đó, đ tài cng đ xut các ý kin nhm
hoàn thin chính sách thu thu nhp ca Vit Nam.
6. Nhng đim mi ca đ tài
Các nghiên cu trc đã đc thc hin ti Vit Nam ch xem xét riêng tác
đng ca nhóm nhân t v mô hoc nhóm nhân t vi mô đn cu trúc vn.  tài
này xem xét tng th có chn lc c nhân t v mô ln nhân t vi mô tác đng đn
cu trúc vn ca các công ty Vit Nam.


CÁC NGHIÊN CU VÀ BNG CHNG THC NGHIM V CU
TRÚC VN VÀ TÁC NG CA THU THU NHP
N CU TRÚC VN.
1.1. Khái nim cu trúc vn
Cu trúc vn đc đnh ngha là s kt hp ca n ngn hn thng xuyên,
n dài hn, c phn u đãi, và vn c phn thng, đc s dng đ tài tr cho
quyt đnh đu t ca doanh nghip.
Cu trúc vn ti u là mt cu trúc vn cho phép ti thiu hóa chi phí s
dng vn, ti thiu hóa ri ro, và ti đa hóa giá tr doanh nghip. Trong thc t, các
doanh nghip s dng t trng theo mc tiêu và xác đnh t l tham gia tng ng
ca các ngun tài tr riêng bit trên nn tng cu trúc vn ti u mà doanh nghip
mun đt đc, hình thành cu trúc vn mc tiêu.
Vic la chn t trng hp lý cho mi ngun tài tr đ hình thành cu trúc
vn phù hp cho mi doanh nghip là mt trong nhng quyt đnh tài chính quan
trng. ó cng là thách thc không nh đi vi nhà qun tr doanh nghip. Cn có
mt s nhn thc rõ ràng v u nhc đim ca các ngun tài tr, trên c s đó mi
có th đa ra quyt đnh tài tr đúng đn.
1.2. u – nhc đim ca các thành phn cu trúc vn
1.2.1. N
lãi vay to ra li ích t tm chn thu cho doanh nghip, do lãi vay
đc tr ra khi thu nhp chu thu, làm gim s thu thu nhp mà doanh nghip
phi np.
 góc đ nhà đu t, tin lãi t vic cho vay ch chu thu thu nhp  cp đ
cá nhân, trong khi đó, c tc hay các hình thc thng khác cho ch s hu phi
chu thu thu nhp  c cp đ cá nhân và cp doanh nghip.
Ngoài ra, n giúp cho các nhà qun lý doanh nghip thn trng hn khi đu
t. Thc t cho thy, đi vi các công ty di dào tin mt và không có kh nng
tng trng nhanh, các nhà qun lý thng có khuynh hng đu t tin vào nhng


gia n và vn ch s hu đ gi cho nó luôn trong tình trnh tài chính lành mnh.
Mt u đim khác ca vn ch s hu là trng hp khi th trng đnh giá
c phn ca công ty cao hn giá tr ni ti (overprice), vic phát hành c phn trong
trng hp đó s to ra li nhun tài chính cho công ty, và thc cht là tng phn li
nhun cho nhng nhà đu t hin hu.
Trang 3
Bên cnh u đim, mt trong nhng đim không thun li ca vn ch s
hu đó là chi phí ca nó cao hn chi phí ca n. C tc mà c đông nhn đc ph
thuc vào kt qu hot đng kinh doanh ca công ty trong khi lãi vay li là chi phí
tài chính c đnh – tc là không ph thuc vào kt qu hot đng kinh doanh ca
công ty. Không nhà đu t nào chp nhn gánh chu nhng ri ro v hat đng và
kt qu kinh doanh ca công ty mà li chu nhn tin lãi bng lãi sut cho vay n.
Vic này cùng vi tính cht không đc min tr thu làm cho chi phí s dng vn
c phn cao hn chi phí s dng vn ca n. Thêm vào đó, khi vn ch s hu càng
cao, s lng c đông càng nhiu thì áp lc v k vng ca nhà đu t cng nh s
qun lý, giám sát ca h lên các nhà điu hành công ty càng ln.
Tóm li, mi thành phn trong cu trúc vn đu có u nhc đim. Nhn
thc vn đ này s giúp doanh nghip có c s c th đ xác đnh cu trúc vn mc
tiêu phù hp cho mình.
1.3. Các nghiên cu v mi quan h gia cu trúc vn và giá tr doanh
nghip.
La chn cu trúc vn phù hp vi doanh nghip là kt qu ca mt tp hp
các quyt đnh tài chính phc tp nhm hng đn mc tiêu trên ht là ti đa hóa
giá tr doanh nghip. Các trng phái lý thuyt đã đc hình thành vi nhiu lp
lun và bng chng thc nghim nghiên cu v cu trúc vn và giá tr doanh nghip
đ phn ánh quá trình ra quyt đnh này.
1.3.1. Lý thuyt MM

Mc dù th trng vn trong thc t không hoàn ho 100% nh các gi đnh
ca M&M nhng lý thuyt ca M&M đã đt nn tng quan trng cho các nhà hc
thut tip tc nghiên cu v cu trúc vn. Vi các gi đnh v th trng vn hoàn
ho, M&M đã ch ra cách mà các nhân t có th gii thích cho cu trúc vn. Sau lý
thuyt M&M là s bùng n các trng phái nghiên cu v cu trúc vn, xem xét các
thc t trái ngc vi gi đnh mà M&M đã nêu ra cho th trng vn hoàn ho, đó
là: có thu TNDN to ra li ích tm chn thu khuyn khích các doanh nghip tài
tr bng n hn là vn c phn; chi phí giao dch là đáng k; xut hin chi phí kit
qu tài chính khi công ty không thanh toán đc cho các ngha v n, bt cân xng
thông tin,… Nhng trng phái lý thuyt ni bt nghiên cu v các vn đ này là Lý
thuyt đánh đi cu trúc vn, Lý thuyt trt t phân hng.
1.3.2. Lý thuyt đánh đi cu trúc vn
Trng phái lý thuyt này cho rng các công ty xác đnh t l n ti u ca
công ty ca h bng cách cân nhc gia nhng li ích ca n và cái giá phi tr ca
Trang 5
vic s dng n, trong điu kin tài sn ca công ty và các k hoch đu t không
thay đi.
Trong trng phái này, theo quan đim v đánh đi gia “thu và phá sn”,
Modigliani và Miller (1963), Kraus và Litzenberger (1973), Kim (1978), DeAngelo
và Masulis (1980) cho rng li ích ca tài tr bng n là đc gim tr s thu mà
công ty phi np - do công ty phi tr lãi vay - đc cân nhc đánh đi vi vic vay
n làm gia tng kh nng xy ra nhng khó khn v tài chính là chi phí kit qu tài
chính và chi phí phá sn. Ti đim ti u ca cu trúc vn, li ích và bt li ca
vic vay n là cân bng.

+
PV(tm
chn
thu)



PV(chi
phí kit
qu tài
chính)

Trang 6
điu chnh cu trúc vn ca h đt đn mt mc tiêu nào đó. T l đòn by cng
ph thuc vào các hn ch ràng buc trên hp đng vay n, kh nng kim soát, và
uy tín ca nhà qun tr. Harris và Raviv (1991) cho rng có mt mi tng quan
nghch gia n và chi phí điu hành qun lý. Diamond (1989) cho thy rng nhng
công ty tng trng và đã tng vay n thì có xác sut phá sn và chi phí đi din
tng đi thp, các công ty này s tài tr bng n nhiu hn so vi nhng công ty
mi thành lp.
Myers (1984) đã ch ra rng lý thuyt đánh đi hàm ý t l n ca công ty s
điu chnh đn lúc đt mc ti u ca cu trúc vn hoc đt cu trúc vn mc tiêu.
1.3.3 Lý thuyt trt t phân hng
Trng phái lý thuyt này - tiêu biu là Ross (1977), Leland và Pyle (1977),
Myers và Majluf (1984) - cho rng các công ty la chn gia ngun tài tr ni b
và ngun tài tr t bên ngoài, gia phát hành mi chng khoán n hay chng khoán
vn theo mt trt t phân hng. Theo đó, đu t s đc tài tr trc tiên bng

chính, tc là gii thích ti sao các công ty có kh nng sinh li nhiu li vay ít hn
các công ty sinh li ít.
Các nghiên cu v mi quan h gia cu trúc vn vi giá tr doanh nghip
đã cung cp h thng lý lun nhm gii thích s la chn cu trúc vn ca các
công ty trong thc t, đng thi cung cp c s nn tng cho vic đa ra quyt đnh
tài tr đm bo mc tiêu ti đa hóa giá tr doanh nghip.
1.4. Các nghiên cu v nhân t nh hng đn cu trúc vn.
Các lý thuyt và nghiên cu tin đ đã đa ra nhiu tranh lun v các nhân t
nh hng đn s la chn cu trúc vn ca doanh nghip. Cho đn nay, vn cha
có mt s thng nht v vn đ này. Quan đim v vn đ nhân t nào nh hng
đn cu trúc vn ca trng phái lý thuyt trt t phân hng và trng phái lý
thuyt đánh đi cu trúc vn thng trái ngc nhau. Nhiu nghiên cu thc
nghim đã đc tin hành nhm làm sáng t vn đ này. Sau đây là mt s nhân t
chính tác đng đn cu trúc vn ca doanh nghip, đc chia thành hai nhóm nh
sau:
1.4.1. Nhóm nhân t vi mô
1.4.1.1. Li nhun
Theo lý thuyt đánh đi cu trúc vn, nhng công ty có li nhun cao thì
đc k vng chi phí kit qu tài chính s  mc thp và tm chn thu t n s
cao. Do đó, xét v khía cnh đánh đi li ích gia tm chn thu thu và chi phí kit
qu tài chính thì công ty có li nhun cao s thng s dng nhiu n. Thêm vào
đó, Jensen (1986) cng cho rng  khía cnh chi phí đi din, nhng công ty có li
Trang 8
nhun cao thng gp phi nhng vn đ nghiêm trng v dòng tin t do. H có
khuynh hng s dng n nhiu nh mt cách đ gim nhng vn đ liên quan đn
chi phí đi din, nh vào s giám sát cht ch do n to ra. ng h cho quan đim
trên là các nghiên cu thc nghim ca Dammon và Senbet (1988), Givoly et al

Trang 9
dn đn h phát hành c phn ra th trng d dàng hn.Vì th h có khuynh hng
s dng vn c phn nhiu hn, t l đòn by thp.
1.4.1.3. C hi tng trng
Tng trng làm gia tng chi phí kit qu tài chính, làm gim các vn đ liên
quan đn dòng tin t do, nhng li làm trm trng vn đ chi phí đi din ca n.
Công ty tng trng cao s to ra mt giá tr ln hn cho các c đông . Vì vy ,
trng phái lý thuyt đánh đi mà tiêu biu là Myers (1977) cho rng các công ty có
c hi tng trng cao s ít s dng n. Long và Malitz (1985) cung cp bng
chng thc nghim ng h cho lp lun này.

Ngc li, lý thuyt trt t phân hng vi các nghiên cu ca Shyam- Sunder
và Myers (1999), Adam và Goyal (2007) hàm ý rng công ty có c hi tng trng
thì đu t càng lúc càng nhiu, mà li nhun gi li thì có gii hn, do đó, theo thi
gian, h s phi dùng ngun tài tr bên ngoài là n vay. Vì th, tng quan gia c
hi tng trng và t l đòn by là cùng chiu.
1.4.1.4. Tài sn hu hình
Tài sn hu hình thì d đnh giá hn tài sn vô hình. Nhng tài sn hu hình
có th đc s dng làm tài sn th chp, đm bo cho khon vay. iu này làm
gim thp chi phí kit qu tài chính. Thêm vào đó, tính hu hình cng cn tr c
đông thc hin “trò chi” chuyn dch ri ro cho trái ch bng cách thay th tài sn
có ri ro thp bng tài sn có ri ro cao, khi nguy c phá sn xy ra. Kt qu là, theo
lý thuyt đánh đi, có mt mi tng quan thun chiu gia quy mô tài sn hu
hình và t l n. Công ty nào có tài sn hu hình nhiu thì t l n s cao, và ngc
li tài sn vô hình nhiu thì s s dng ít n.
Lý thuyt trt t phân hng thì có quan đim ngc li. Do yu t bt cân
xng thông tin thp  nhng công ty có tài sn hu hình nhiu nên vic phát hành
vn c phn  nhng công ty này chi phí s r hn. Kt qu là, t l n s thp đi
vi nhng công ty có tài sn hu hình nhiu.
1.4.1.5. c đim riêng ca sn phm

toàn bng vn c phn sang kt hp vi t trng ngày càng tng tài tr n. Giai
đon suy thoái: ri ro kinh doanh tip tc gim so vi giai đon trc dn đn t l
tài tr n s  mc cao trong giai đon này.
1.4.1.8. c đim ngành
Mi ngành thng có nhng đc đim riêng, ví d nh quy mô tài sn, ri ro
kinh doanh, … nên s có các t l n khác nhau.
Trang 11
Theo lý thuyt đánh đi, nhng ngành có ri ro kinh doanh thp, thu nhp n
đnh và tài sn hu hình nhiu thì t l n thng s  mc cao bi vì nhng ngành
này đc k vng chi phí kit qu tài chính là thp và có dòng tin n đnh. Ngc
li, nhng ngành có nhiu tài sn vô hình, ri ro kinh doanh cao thì s ít s dng n.
Haris và Raviv (1991) ch ra rng các công ty trong cùng mt ngành thì
thng đi mt vi các vn đ ging nhau, nên các giám đc tài chính thng có
khuynh hng s dng t l n trung bình ca ngành nh mt tiêu chun khi xác
đnh t l n ca công ty mình. Do đó, Gilson (1997), Hull (1999), Hovakimian et
al (2001), Faccio và Masulis (2005) cho rng t l n trung bình ngành thng xp
x t l n mc tiêu ca công ty.
Tuy nhiên, theo lý thuyt trt t phân hng vi nghiên cu ca Balakrishnan
và Fox (1993) thì t l n trung bình ngành không liên quan trc tip đn t l n
ca công ty, nó ch là mt mc mang tính cht tham kho.
1.4.1.9. Kh nng tip cn th trng vn
Khía cnh tip cn th trng vn đóng mt vai trò quan trng trong vic lý
gii s khác bit trong cu trúc vn gia các công ty. Nhng công ty tip cn th
trng n khó khn s gia tng ngun tài tr thông qua phát hành vn c phn. Vì
vy t l n s thp  nhng công ty khó tip cn th trng n. Bên cnh đó, ngi
ta thng s dng kh nng tip cn th trng vn đ xp hng tín nhim ca mt
công ty, do đó nhng công ty đc xp hng tín nhim tt s có mt t l n cao.