B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM

   TRN TH THNG

TÁC NG CA CÚ SC GIÁ DU VÀ BIN NG
T GIÁ HI OÁI THC A PHNG TI TNG
TRNG KINH T TI VIT NAM

Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng
Mã s: 60340201
LUN VN THC S KINH T

MC LC
LI CAM OAN
MC LC
DANH MC CÁC T VIT TT
DANH MC BNG BIU
DANH MC  TH
TÁC NG CA CÚ SC GIÁ DU VÀ BIN NG T GIÁ HI OÁI
THC A PHNG N TNG TRNG KINH T TI VIT NAM 1
TÓM TT 1
1.GII THIU 2
1.1 Lý do chn đ tài 2
1.2 Mc tiêu nghiên cu 3
1.3 Câu hi nghiên cu 3
1.4 Phng pháp nghiên cu 4
1.5 Các ni dung nghiên cu chính 4
2.TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5
2.1 Tác đng ca giá du đn hot đng kinh t 5
2.2 Tác đng ca t giá hi đoái đn hot đng kinh t 9
2.3 Các bài nghiên cu v v tác đng ca giá du và t giá hi đoái thc
đi vi tng trng kinh t 12
3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU VÀ D LIU 19
3.1 Phng pháp nghiên cu 19
3.2 Mô t d liu 23
4. NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 26
4.1 Kt qu kim đnh đn v 26

DANH MC CÁC T VIT TT
OIL: Giá du th gii
REER: T giá hi đoái thc đa phng
RGDP: Tng sn phm quc ni thc
VAR: Mô hình vector t hi quy
VECM: Mô hình vector hiu chnh sai s DANH MC BNG BIU

DANH MC  TH
Hình 4.1: Phn ng ca tng sn phm quc ni thc trc cú sc giá du th
gii 40
Hình 4.2: Phn ng ca tng sn phm quc ni thc trc s bin đng ca t giá
hi đoái thc đa phng 41
Hình 4.3: Phn ng ca t giá hi đoái thc đa phng trc cú sc giá du th
gii 42
Hình 4.4: Kt qu phân rã phân sai mc gii thích ca các bin đn s thay đi ca
RGDP 45

1
TÁC NG CA CÚ SC GIÁ DU VÀ BIN NG
T GIÁ HI OÁI THC A PHNG N TNG
TRNG KINH T TI VIT NAM
TÓM TT
Mc đích ca bài nghiên cu là nhm kim tra tác đng ca cú sc giá
du th gii và bin đng t giá hi đoái thc đa phng ti tc đ tng
trng kinh t ca Vit Nam. Bài nghiên cu s dng d liu hàng quý giai
đon 1995-2012 đi vi các bin tng sn phm quc ni thc (đi din cho
tng trng kinh t), giá du th gii và t giá hi đoái thc đa phng. Kt
qu nghiên cu ban đu cho thy có tn ti mi quan h dài hn gia các
bin. Tác gi tin hành hi quy kim đnh bng mô hình VECM kt qu thu
đc là c cú sc giá du th gii và bin đng t giá hi đoái thc đa
phng có tác đng đáng k ti tc đ tng trng kinh t Vit Nam c
trong ngn hn và dài hn. Tuy nhiên, hot đng kinh t Vit Nam chu tác
đng mnh hn bi s bin đng ca t giá hi đoái thc đa phng hn là
các cú sc ca giá du th gii.

T giá hi đoái là nhân t rt quan trng đi vi các quc gia vì nó nh
hng đn giá tng đi gia hàng hóa sn xut trong nc vi hàng hóa trên
th trng quc t. Khi t giá ca đng tin ca mt quc gia tng lên thì giá
c ca hàng hóa nhp khu s tr nên r hn trong khi giá hàng xut khu li
3
tr nên đt đ hn đi vi ngi nc ngoài. Vì th khi giá tr đng ni t
tng lên s gây bt li cho xut khu và thun li cho nhp khu dn đn kt
qu là xut khu ròng gim và nh hng đn tng trng kinh t. Bên cnh
đó, da vào mi tng quan gia các đt tng giá du và các cuc suy thoái
kinh t nhiu ý kin cho rng bin đng ca giá du có tác đng tiêu cc ti
tng trng kinh t. Hu ht các nghiên cu trc đây nghiên cu mi quan
h gia du và t giá hi đoái thc ti tng trng kinh t đu đc thc hin
 các quc gia phát trin nh M và các quc gia Châu âu khác, còn các nc
đang phát trin có rt ít nghiên cu v vn đ này. iu này mt phn là do
thiu các d liu đáng tin cy và mt phn do s ít ph thuc vào du m
trong lch s ca các nc đang phát trin. Tuy nhiên, t khi nhu cu v nng
lng ca các quc gia này ngày càng tng lên, thì vn đ nghiên cu này ti
các quc gia đang phát trin ngày càng đc quan tâm. Chính vì vy tác gi
thc hin nghiên cu đ tài “ Tác đng ca cú sc giá du và t giá hi đoái
thc đa phng ti tng trng kinh t ti Vit Nam”
1.2 Mc tiêu nghiên cu
Bài nghiên cu đc thc hin nhm kim tra tác đng ca cú sc giá
du và bin đng đng t giá hi đoái thc đa phng hnh hng nh th nào
đn hot đng kinh t  Vit Nam c trong ngn hn và dài hn?
1.3 Câu hi nghiên cu
 đt đc mc tiêu nghiên cu nêu trên bài nghiên cu s tr li các
câu hi sau:


2.TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY
Có rt nhiu nhà nghiên cu nc ngoài cng nh trong nc đã tin
hành nghiên cu và khám phá ra mi quan h gia cú sc giá du và bin
đng t giá hi đoái thc đa phng ti hot đng kinh t ti các khu vc khác
nhau và các quc gia khác nhau. Do vy, đ thun li trong vic theo dõi kt
qu ca các nghiên cu này tác gi tin hành phân chia các kt qu nghiên
cu theo các ni dung sau:
 Tác đng ca giá du đn hot đng kinh t
 Tác đng ca bin đng t giá hi đoái đn hot đng kinh t
 Các bài nghiên cu v tác đng ca giá du và bin đng t giá
hi đoái thc đa phng ti hot đng kinh t
2.1 Tác đng ca giá du đn hot đng kinh t
S bin đng ca giá du nhn đc s quan tâm đc bit ca các nhà
nghiên cu do vai trò quan trng ca nó đi vi các bin s kinh t v mô
khác. Theo McKillop(2004) giá du tng cao có th làm gim tc đ tng
trng kinh t, dn ti s m đm ca th trng chng khoán, cng nh s
gia tng tc đ lm phát và dn đn s bt n ca th trng tài chính tin t.
Nó cng có th là nguyên nhân to ra mt mc lãi sut cao hn hay thm chí
là mt cuc đi suy thoái v kinh t. Mt s gia tng đáng k trong giá du
quc t có th đc xem nh là mt nguyên nhân làm gim tng trng kinh
t (Jin,2008). Tuy nhiên giá du đc cho là không nh hng ti các nc
ln chng hn nh M và các quc gia khu vc Châu Âu do sc mnh trong
đng tin ca h, nh vy tình trng kinh t ca h tip tc đt đc mt s
tng tng ln (Gisser & Goodwin, 1986).
6
Có nhiu nghiên cu thc nghim đã khám phá mi quan h gia bin

nghiên cu thu đc:
Th nht, đi vi các phng pháp đo lng giá du khác nhau cho ra kt qu
khác nhau. Khi đo lng giá du bng giá quc t (USD) tác đng ca nó ti
nn kinh t nhiu hn là khi đo lng gia du bng đng ni t ca nc đó.
iu này đc gii thích có th là do vai trò ca t giá hi đoái hoc do các
bin v giá khác đi vi hot đng kinh t. Th hai, tác đng ca giá du và
hot đng kinh t ch xy ra trong ngn hn và không phát hin ra mi quan h
dài hn gia chúng. Th ba, khi giá du đc đo lng bng đng ni t nó có
nh hng ti tc đ làm phát  c sáu nc. Th t, phn ng ca tng quc
gia vi cú sc giá du là khác nhau, mi quan h gia giá du và hot đng
kinh t dng nh không có ý ngha nhiu đi vi Malaysia (quc gia ch nhp
khu du) so vi 5 quc gia còn li.
Milani (2009) nghiên cu mi quan h gia giá du và các bin s kinh
t v mô  M. C th tác gi s dng mô hình cân bng cu trúc tng th vi
d liu hàng quý giai đon 1960Q1-2008Q4 đ c lng mi quan h gia
giá du, tng cu và lm phát thông qua vai trò ca giá du trong sn xut và
tiêu th, mô hình bt đu vi gi thit k vng hp lý là các ngành kinh t điu
chnh theo k vng ca nn kinh t và đc xem xét theo thi gian, do đó giá
du có thêm mt hiu ng b sung, nó hot đng thông qua tác đng ca nó
ti s hình thành k vng trong tng lai v sn lng, lm phát và các chính
sách tin t vì k vng có s tác đng mnh m ti sn lng nên tác đng ca
cú sc giá du có th đc khuych đi thông qua s thay đi v k vng mà
nó to ra. Tuy tác gi phát hin ra giá du nh hng ti nn kinh t thông qua
nhiu kênh khác nhau nhng tác gi cng nhn thy rng theo quá trình nhn
thc ca các nhà lãnh đo thì tác đng ca giá du thay đi theo thi gian. Giá
8
du đc phát hin là có nh hng ln ti sn lng và lm phát trc nhng

Nam. P.K Narayan và Seema Narayan (2010) là ngi nghiên cu đu tiên
v mô hình tác đng ca giá du đi vi th trng chng khoán Vit Nam, s
dng d liu hàng ngày cho giai đon 2000-2008 trong đó t giá hi đoái
danh ngha nh mt yu t quyt đnh b sung ca giá c phiu. H nhn ra
rng giá chng khoán, giá du và t giá hi đoái danh ngha có mi tng
quan vi nhau giá du có tác đng tích cc và đáng k đn giá c phiu trên
th trng chng khoán.
2.2 Tác đng ca t giá hi đoái đn hot đng kinh t
nh hng ca bin đng t giá hi đoái đn hot đng kinh t cng
nhn đc s quan tâm ca nhiu nhà nghiên cu trong thi gian qua do vai
trò quan trng ca nó trong hot đng kinh t.
Trong mt mu gp d liu chui thi gian và chéo không gian,
Edwards (1989) hi quy bin GDP thc ca 12 nc đang phát trin theo t
giá hi đoái thc và t giá hi đoái danh ngha, chi tiêu chính ph, các điu
khon thng mi, và các bin pháp phát trin tin t. Ông nhn thy rng
khi gi các yu t khác không đi phá giá tin t hay t giá thc tng có xu
hng làm gim sn lng trong ngn hn, và trong dài hn thì vic phá giá
có nh hng phc tp hn nhiu.
Agenor (1991) phát trin mt mô hình xác đnh sn lng theo k vng
hp lý, ông phân bit tác đng thay đi có d kin và không d kin trc
ca t giá hi đoái và c lng mô hình này da trên chui d liu chéo
không gian ti 23 nc đang phát trin. Kt qu gii thích cho mô hình này
10
đó là: khi có mt s phá giá đng tin có d kin s dn ti mt s gia tng
trong mc giá và to ra s gia tng trong tin lng danh ngha di gi
đnh cung lao đng ph thuc vào mc tin lng d kin thc t và kt qu
là cu v lao đng và đu vào nhp khu gim và do đó sn lng s gim.

xu ti hot đng kinh t  các quc gia đang phát trin là khác nhau. Tác
đng rõ ràng đó là khi t giá gim hay đng ni t mt giá thì sn lng gim
và lm phát giá tng. V mt chính sách khi t giá bin đng ln hn nhiu so
vi giá tr d kin ca nó s tác đng không tt ti s phát trin kinh t ca
các quc gia này. Do đó bài nghiên cu gi ý là  các quc gia đang phát
trin chính sách t giá nên hng ti s n đnh tránh s bin đng bt ng đ
bo v nn kinh t trong nc bi các tác đng không mong mun.
S dng phng pháp hiu chnh sai s(VECM) đ xem xét mi quan
h gia bin đng t giá và sn lng, Kamin Klau(1998) c lng hi quy
sn lng đi vi s thay đi trong t giá hi đoái thc cho hai mi by
quc gia và cho cùng mt kt lun không có bng chng cho thy phá giá
đc thu hp(suy gim) trong dài hn.
Gn đây hn H. Bazlul, H. Sayema, A. Mohammad (2012) trong bài
nghiên cu v mi quan h kinh t gia t giá hi đoái và tng trng kinh t,
s dng d liu hàng nm, t nm 1980-2012  Banglades và tin hành phân
tích vi mô hình VAR kt qu cho thy bin đng t giá hi đoái thc s có
nh hng ti tng sn lng. Trong dài hn khi t giá hi đoái thc gim
10% thì tng sn lng tng 3.2%.
Dhasmana (2013), nghiên cu tác đng ca bin đng t giá hi đoái
thc đôí vi kt qu kinh doanh ca các doanh nghip sn xut  n  giai
12
đon 2000-2012, s dng d liu ca 500 doanh nghip sn xut ti n 
trong thi k này, kt qu nghiên cu cho thy bin đng t giá hi đoái thc
hiu lc có nh hng đáng k ti hiu qu hot đng ca các doanh nghip
sn xut thông qua chi phí sn xut cng nh doanh thu thu v ca doanh
nghip. Mc đ tác đng ca bin đng t giá ph thuc và th phn xut
khu, nhp khu ca doanh nghip cng nh sc mnh cnh tranh trên th

(tng) 2.4%. Kt qu ca nghiên cu cng ch ra rng tác đng ca s thay
đi giá du đi vi sn lng có th đc cân bng bng s thay đi tng
ng trong t giá hi đoái thc.
Usama Al-mulali (2010) nghiên cu tác đng ca các cú sc du m và
t giá hi đoái thc ti sn phm quc ni ca Na Uy bng cách s dng d
liu chui thi gian 1975-2008, vi phng pháp vector t hi quy (VAR),
kim đnh đng liên kt và kim tra mi quan h nhân qu Granger. Kt qu
ca nghiên cu cho thy s gia tng trong giá du là lý do đng đng sau
trong s gia tng GDP ca Na Uy và t giá thc làm tng kh nng cnh tranh
trong lnh vc thng mi. Vì vy, có v nh là cú sc giá du là mt tín hiu
tt đi vi Na Uy.
Gn đây hai tác gi Lê Vit Trung và Nguyn Th Thúy Vinh (2011)
trong bài nghiên cu v tác đng ca giá du, t giá hi đoái thc hiu lc, và
làm phát đi vi hot đng kinh t  Vit Nam, s dng d liu hàng tháng
cho giai đon 1995-2009 vi mô hình VAR và kim đnh đng liên kt kt
qu cho thy có mi quan h trong dài hn gia giá du, t giá hi đoái thc,
và làm phát đi vi hot đng kinh t mà c th hot đng kinh t đc đi
din bng bin ch s sn xut công nghip. Mt s gia tng hoc gim xung
trong giá du có th làm gim hoc tng cng hot đng kinh t. Tuy nhiên,
14
kt qu cng cho thy nn kinh t Vit Nam chu s nh hng bi s thay
đi giá tr ca đng ni t hn là s bin đng ca giá du th gii.
Bng 2.1: Tóm tt các nghiên cu tác đng ca cú sc giá du ti
hot đng kinh t
Tác gi



khác nhau ti M
Sn lng thng gim
sau cú sc giá du
khong 10 tháng và s
suy gim này ch xy ra
trong ngn hn, đi vi
các ngành công nghip
khác nhau thì cú sc giá
du tác đng v cung
cu là khác nhau
Cunado và Gracia(2005)

1975-2002
Nghiê
n c

u
tác đ

ng
ca giá du ti lm phát
và tng trng ca 6
quc gia châu Á
Tác đ

ng c

a giá d

u t

 bt n ca giá du là
ch báo cho tc đ tng
trng kinh t, còn bin
đng giá du li tác
đng ti chi tiêu và đu
t ca chính ph
He, Wei, Chu(2010)
1995-2008
Nghiên cu mi quan h
gia giá du th gii và
nn kinh t v mô ca
Trung Quc
Giá du có tác đng ti
tng trng kinh t và
lm phát  Trung Quc.
Tuy nhiên hot đng
kinh t ca Trung Quc
không nh hng ti giá
du th gii
P.K Narayan và Seema
Narayan(2010)
2000-2008 Nghiên cu tác đng
ca giá du ti th
trng chng khoán
Vit Nam
Giá du có tác đng tích
cc và đáng k đn giá

nhiu yu t, còn phá giá tin t
dn ti s suy gim sn lng
Magda Kandil
(2004)
1955-1995
Kim tra nh hng
ca bin đng t giá
hi đoái thc ti tc
đ tng trng sn
lng thc và lm
phát ti hai mi
quc gia đang phát
trin
T giá gim thì tc đ tng
trng sn lng thc gim và
lm phát tng, vi đ m
thng mi khác nhau thì nh
hng ca bin đng t giá ti
các quc gia là khác nhau
Bazlul,Sayema,Mo
hammad (2012)
1980-2012
Nghiên cu v mi
quan h kinh t gia
t giá hi đoái và tng
trng kinh t 
Bin đng t giá hi đoái thc
thc s có nh hng ti sn
lng. trong dài hn khi t giá
hi đoái thc gim 10% thì tng

kinh t  Nigeria
GDP thc t chu nh hng
ln bi cú sc giá du hn là s
bin đng ca t giá hi đoái
thc. Trong dài hn khi giá du
thô quc t tng 10% s làm
GDP thc t tng 7.72% còn
khi t giá hi đoái thc tng
10% ch làm GDP thc t tng
0.35%
Usama Al-
Mulali(2010)
1975-2008
Nghiên cu tác đng
ca cú sc giá du và
bin đng t giá hi
đoái thc ti tng sn
phm quc ni ca
Na Uy
Giá du tng làm GDP thc t
tng, T giá thc làm tng kh
nng cnh tranh trong lnh vc
thng mi

18
Qua bng tng kt  trên có th thy rng s bin đng giá du có nh
hng ti tng trng kinh t  các quc gia, mc đ nh hng khác nhau