i

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH
------------------

ĐẶNG BỬU KIẾM

ẢNH HƢỞNG CỦA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƢ NƢỚC NGOÀI
ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

Tp. Hồ Chí Minh - Năm 2018


v

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT
Từ viết tắt Ý nghĩa
AAR

Average Abnormal Return (lợi nhuận bất thường trung bình)

AAV

Average Abnormal Volume (khối lượng bất thường trung bình)

AD

Announcement Date (ngày thông báo)


IH

Information signaling hypothesis (lý thuyết về tín hiệu thông tin)

ISH

Imperfect substitute hypothesis (lý thuyết sự thay thế không hoàn hảo)

MAAV

Mean Average Abnormal Volume (khối lượng giao dịch bất thường
trung bình cho từng ngày)

MDH

Mixture of distributions hypothesis (lý thuyết phân phối hỗn hợp)

PPH

Price Pressure Hypothesis (lý thuyết áp lực giá)

NĐTNN

Nhà đầu tư nước ngoài

TP.HCM

Thành phố Hồ Chí Minh


cổ phiếu với thông báo hoán đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ chỉ số. ....................49
Bảng 2.7 Tổng hợp các nghiên cứu trước về phản ứng của thị trường thông qua khối
lượng giao dịch với thông báo hoán đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ chỉ số. ........50
Bảng 2.8 Các giả thuyết nghiên cứu phản ứng của giá và khối lượng với sự kiện
thay đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ ETFs xem xét hiệu ứng trong ngắn hạn. .....53
Bảng 2.9 Giả thuyết nghiên cứu phản ứng của giá và khối lượng giao dịch với sự
kiện thay đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ ETFs xem xét hiệu ứng lâu dài............55
Bảng 2.10 Các giả thuyết nghiên cứu cho nhóm vấn đề thứ hai của luận án ...........61
Bảng 3.1 Phương pháp kiểm định cho từng giả thuyết nghiên cứu ..........................79
Bảng 3.2 Tổng hợp sự kiện thay đổi cổ phiếu trong danh mục hai quỹ FTSE và
VNM trong mẫu nghiên cứu. ....................................................................................83
Bảng 3.3 Tổng hợp sự kiện giao dịch bất thường của NĐTNN. ..............................84
Bảng 4.1 Phản ứng giá với thông tin thêm và loại cổ phiếu khỏi danh mục FTSE ..88
Bảng 4.2 Phản ứng của khối lượng giao dịch với thông tin thêm và loại cổ phiếu ra
khỏi danh mục FTSE. ................................................................................................90
Bảng 4.3 Phản ứng giá và khối lượng giao dịch với thông báo giảm t trọng cổ
phiếu trong danh mục quỹ FTSE ..............................................................................99
Bảng 4.4 Tổng hợp sự thay đổi của giá và khối lượng giao dịch với thông tin thêm,
loại và giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục FTSE. .............................105
Bảng 5.1 Kết quả kiểm định lợi nhuận bất thường xung quanh sự kiện thêm cổ
phiếu và loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ VNM. ..................................................108


vii

Bảng 5.2 Phản ứng của khối lượng giao dịch với thông tin thêm và loại cổ phiếu ra
khỏi danh mục quỹ VNM. .......................................................................................111
Bảng 5.3 Kết quả kiểm định lợi nhuận bất thường xung quanh sự kiện tăng t trọng
và giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục quỹ VNM. .............................120
Bảng 5.4 Phản ứng của khối lượng giao dịch với thông tin tăng và giảm t trong

bình tích lũy với sự kiện loại cổ phiếu ra khỏi danh mục FTSE. ..............................97
Hình 4.4 Lợi nhuận bất thường trung bình xung quanh thông báo giảm t trọng cổ
phiếu trong danh mục quỹ FTSE. ...........................................................................101
Hình 4.5 Khối lượng giao dịch bất thường và lợi nhuận bất thường trung bình tích
lũy với sự kiện giảm t trọng cổ phiếu trong danh mục FTSE. ..............................103
Hình 5.1 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy cho sự kiện thêm cổ phiếu và
loại cổ phiếu ra khỏi danh mục quỹ VNM. .............................................................117
Hình 5.2 Khối lượng giao dịch bất thường và lợi nhuận giao dịch bất thường trung
bình tích lũy với sự kiện thêm cổ phiếu vào danh mục VNM ................................118
Hình 5.3 Khối lượng giao dịch bất thường và lợi nhuận giao dịch bất thường trung
bình tích lũy với sự kiện loại cổ phiếu khỏi danh mục VNM. ................................119
Hình 5.4 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy cho sự kiện tăng t trọng nắm
giữ và giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục quỹ VNM. .......................129


ix

Hình 5.5 Khối lượng giao dịch bất thường và lợi nhuận giao dịch bất thường trung
bình tích lũy với sự kiện tăng t trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục VNM. ..130
Hình 5.6 Khối lượng giao dịch bất thường và lợi nhuận giao dịch bất thường trung
bình tích lũy với sự kiện giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục VNM. .131
Hình 6.1 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với sự kiện mua bất thường và
mua bất thường trong ngày mua ròng của NĐTNN. ..............................................139
Hình 6.2 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với sự kiện bán bất thường và
bán bất thường trong ngày bán ròng của NĐTNN. .................................................143


x

DANH MỤC PHỤ LỤC

Mục tiêu nghiên cứu ......................................................................................... 6

1.3.1.

Mục tiêu nghiên cứu chính ......................................................................... 6

1.3.2.

Mục tiêu nghiên cứu cụ thể ........................................................................ 7

1.4.

Phạm vi nghiên cứu........................................................................................... 8

1.5.

Phương pháp nghiên cứu .................................................................................. 8

1.6.

Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của nghiên cứu ................................................. 9

1.7.

Cấu trúc của luận án ........................................................................................ 10

CHƢƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT ..................................................................................... 12

2.1.


2.3.

2.2.2.1.

Các quỹ ETF nước ngoài tại Việt Nam ............................................. 21

2.2.2.2.

Tiêu chí hoán đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ FTSE và VNM ..... 25

Khung lý thuyết về phản ứng của giá và khối lượng giao dịch với thông báo

thay đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ đầu tư chỉ số ................................................ 28
2.3.1.

Phản ứng của giá và khối lượng giao dịch với thông tin thay đổi cổ phiếu

trong danh mục quỹ ............................................................................................... 28
2.3.1.1.

Lý thuyết thị trường hiệu quả ............................................................ 29

2.3.1.2.

Lý thuyết áp lực giá ........................................................................... 30

2.3.1.3.

Lý thuyết về sự thay thế không hoàn hảo .......................................... 31



Các nghiên cứu trước về ảnh hưởng của thông báo thay đổi cổ phiếu

trong danh mục quỹ đến giá và khối lượng cổ phiếu............................................. 37
2.3.3.1.

Tại các nước phát triển ...................................................................... 37

2.3.3.2.

Tại thị trường mới nổi ....................................................................... 45

2.3.4.

Khe hở nghiên cứu ................................................................................... 52

2.3.5.

Giả thuyết nghiên cứu cho nhóm vấn đề thứ nhất.................................... 53

2.4.

2.3.5.1.

Hiệu ứng ngắn hạn............................................................................. 53

2.3.5.2.

Hiệu ứng lâu dài ................................................................................ 54


thông báo thay đổi cổ phiếu trong danh mục các quỹ ETFs.................................. 71
3.2.1.1.

Sự kiện nghiên cứu ............................................................................ 71

3.2.1.2.

Độ dài thời gian cho các khung sự kiện ............................................ 71

3.2.1.3.

Ước lượng lợi nhuận kỳ vọng ........................................................... 73

3.2.1.4.

Ước lượng lợi nhuận bất thường trung bình và lợi nhuận bất thường

trung bình tích lũy .............................................................................................. 73
3.2.1.5.
3.2.2.

Kiểm định .......................................................................................... 73

Nhóm vấn đề thứ hai, thông tin hàm chứa trong giao dịch bất thường của

NĐTNN ................................................................................................................. 76

3.3.

3.2.2.1.


Sự thay đổi của giá ............................................................................ 86


xiv
4.1.1.2.

Sự thay đổi của khối lượng giao dịch ................................................ 89

4.1.1.3.

Thảo luận các kết quả ........................................................................ 91

4.1.2.

4.2.

Ảnh hưởng lâu dài của thông tin thêm và loại cổ phiếu .......................... 93

4.1.2.1.

Sự thay đổi lâu dài của giá ................................................................ 93

4.1.2.2.

Sự thay đổi lâu dài của khối lượng giao dịch .................................... 94

4.1.2.3.

Thảo luận các kết quả ........................................................................ 95

Thảo luận kết quả ............................................................................ 103

CHƢƠNG 5. PHẢN ỨNG CỦA THỊ TRƢỜNG VỚI THÔNG TIN THAY ĐỔI CỔ
PHIẾU TRONG DANH MỤC QUỸ VNM ....................................................................... 108

5.1.

Phản ứng của giá và khối lượng giao dịch với thông tin thêm cổ phiếu và loại

cổ phiếu khỏi danh mục quỹ VNM ......................................................................... 108
5.1.1.

Ảnh hưởng ngắn hạn của thông tin thêm cổ phiếu và loại cổ phiếu ...... 108

5.1.1.1.

Sự thay đổi của giá .......................................................................... 108

5.1.1.2.

Sự thay đổi của khối lượng giao dịch .............................................. 111

5.1.1.3.

Thảo luận các kết quả ...................................................................... 113

5.1.2.

Ảnh hưởng lâu dài của thông tin thêm và loại cổ phiếu ........................ 115


5.2.1.3.

Thảo luận các kết quả ...................................................................... 125

5.2.2.

Ảnh hưởng lâu dài của thông tin tăng và giảm t trọng......................... 127

5.2.2.1.

Sự thay đổi của giá .......................................................................... 127

5.2.2.2.

Sự thay đổi của khối lượng giao dịch .............................................. 128

5.2.2.3.

Thảo luận các kết quả ...................................................................... 128

CHƢƠNG 6. THÔNG TIN HÀM CHỨA TRONG KHỐI LƢỢNG GIAO DỊCH BẤT
THƢỜNG CỦA NĐTNN..................................................................................................... 135

6.1.

Sự kiện giao dịch mua bất thường, giao dịch mua bất thường trong ngày mua

ròng của NĐTNN .................................................................................................... 135
6.2.


TÓM TẮT LUẬN ÁN
Luận án nghiên cứu ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài tại thị trường
chứng khoán Việt Nam qua hai hướng tiếp cận. Thứ nhất, tác giả nghiên cứu ảnh
hưởng của thông tin thay đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ đầu tư chỉ số nước ngoài
đến giá và khối lượng giao dịch cổ phiếu; với mẫu dữ liệu là các sự kiện công bố
thông tin thay đổi cổ phiếu trong danh mục bao gồm thêm, loại, tăng và giảm t
trọng cổ phiếu trong danh mục quỹ đầu tư chỉ số FTSE ETF và VNM ETF giai đoạn
từ 2008-2015. Thứ hai, tác giả nghiên cứu thông tin hàm chứa trong các giao dịch
mua và bán bất thường của nhà đầu tư nước ngoài khi không xem xét đến việc công
bố thông tin; mẫu nghiên cứu bao gồm 3.552 sự kiện giao dịch mua bất thường;
3.082 sự kiện giao dịch mua bất thường trong ngày mua ròng, 3.511 sự kiện giao
dịch bán bất thường và 2.955 sự kiện giao dịch bán bất thường trong ngày bán ròng
của nhà đầu tư nước ngoài giai đoạn từ 2008-2015 của các công ty niêm yết trên sàn
giao dịch chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh. Tác giả sử dụng phương pháp sự kiện để
nghiên cứu hai vấn đề nêu trên. Kết quả luận án cho thấy: Thứ nhất, thông tin thay
đổi cổ phiếu trong danh mục FTSE có những tác động trong ngắn hạn và lâu dài đến
sự thay đổi của giá và khối lượng giao dịch của cổ phiếu. Ngược lại, với sự kiện
thay đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ đầu tư chỉ số VNM, sự thay đổi của giá và
khối lượng giao dịch của những mã cổ phiếu là chủ yếu mang tính ngắn hạn và
phần lớn được gây ra bởi các áp lực cung cầu của quỹ trong việc hoán đổi danh
mục. Thứ hai, trong trường hợp không xem xét đến việc công bố thông tin, giao
dịch mua bất thường và mua bất thường trong ngày mua ròng của NĐTNN hàm
chứa hoặc truyền tải thông tin tốt; ngược lại, giao dịch bán bất thường và bán bất
thường trong ngày bán ròng của NĐTNN không hàm chứa hoặc truyền tải thông tin
xấu.


1

CHƢƠNG 1. GIỚI THIỆU

của doanh nghiệp; và một số các nghiên cứu khác phân tích ảnh hưởng của các
NĐTNN đến TTCK (Li et al., 2011; Vo, 2015b, 2016, 2017).
Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu tại Việt Nam chỉ mới tiếp cận và xem xét ở góc
độ sở hữu của NĐTNN trong cấu trúc sở hữu của công ty và những ảnh hưởng đến
hiệu quả hoạt động cũng như biến động giá cổ phiếu trên thị trường. Theo các lược
khảo tài liệu tại Việt Nam, tác giả thấy rằng còn thiếu vắng các nghiên cứu về ảnh
hưởng của các giao dịch nhà đầu đầu tư nước ngoài đến sự biến động của giá và
khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường. Đây có thể coi là một khoảng trống
quan trọng về mặt học thuật cần được nghiên cứu. Trong luận án này, tác giả xem
xét ảnh hưởng của giao dịch NĐTNN đến sự biến động của giá và khối lượng giao
dịch cổ phiếu trên thị trường thông qua hai hướng tiếp cận.
Hướng tiếp cận thứ nhất, ảnh hưởng giao dịch cổ phiếu của các quỹ đầu tư chỉ số
nước ngoài tại Việt Nam đến sự biến động của giá và khối lượng giao dịch cổ phiếu
thông qua các lần quỹ đầu tư chỉ số nước ngoài (Exchange Traded Fund - ETF)
thông báo thay đổi danh mục cổ phiếu. Các quỹ đầu tư chỉ số (ETF) là các quỹ đầu
tư bị động mô phỏng theo một chỉ số chứng khoán hoặc hàng hóa. Các quỹ đầu tư
này hình thành một cách tự nhiên, có quy mô lớn và là một bộ phận không thể thiếu
của thị trường.
Một số lý do giải thích cho việc tác giả tiếp cận theo hướng nghiên cứu này là:
-

(i) tác giả thấy rằng giai đoạn trước ngày công bố thông tin thêm bớt, tăng
giảm t trọng các cổ phiếu trong rổ danh mục của ETFs là giai đoạn các nhà
đầu tư trên thị trường có sự quan tâm đặc biệt đối với sự kiện này. Cụ thể,
các nhà phân tích, các báo cáo phân tích và các phương tiện thông tin đại
chúng dành một phần lớn thời lượng xem xét bình luận, phân tích và thậm
chí dự đoán về sự kiện này1. Do vậy, TTCK chắc chắn bị ảnh hưởng về giá

1


thừa và phát triển mở rộng nghiên cứu của Bajo (2010) tại Ý và Võ Xuân Vinh and
Đặng

ửu Kiếm (2014) tại thị trường Việt Nam. Cả hai nghiên cứu trên đều cố

gắng tìm kiếm những bằng chứng thực nghiệm về việc khối lượng giao dịch bất
thường của cổ phiếu có hàm chứa những thông tin (tốt/xấu) mà chưa xem xét đến
thông tin hàm chứa trong các giao dịch bất thường của NĐTNN. Ngoài ra, vai trò
trong các giao dịch của NĐTNN mặc dù cũng được thực hiện bởi một số các nghiên
/>

4

cứu điển hình như Froot et al. (2001); Dahlquist and Robertsson (2004); Hartmann
and Pierdzioch (2007), Richards (2005) và Ülkü and İkizlerli (2012) nhưng các
nghiên cứu này chưa xem xét đến các giao dịch bất thường của NĐTNN. Nói cách
khác, khoảng trống học thuật liên quan đến giao dịch bất thường của NĐTNN cần
được nghiên cứu tại thị trường Việt Nam nói riêng cho thị trường các nước mới nổi
nói chung (nơi mà NĐTNN được cho là có những ảnh hưởng quan trọng đến sự
phát triển của thị trường (Batten and Vo, 2015)). Thêm vào đó, xét về mặt thực tiễn,
tại Việt Nam, khối lượng giao dịch của NĐTNN thường được xem như là một
thông tin tham khảo quan trọng cho các quyết định mua, bán cổ phiếu của nhà đầu
tư nhỏ lẻ nói riêng và cũng là cơ sở tham khảo của các nhà đầu tư tổ chức trong
nước nói chung.
Tóm lại, xuất phát từ sự thiếu vắng trong các nghiên cứu về mặt học thuật cũng như
nhu cầu cần thiết về mặt thực tiễn trong việc bổ sung những chứng cứ thực nghiệm
về ảnh hưởng NĐTNN tại Việt Nam, tác giả thực hiện đề tài nghiên cứu “Ảnh
hưởng của giao dịch NĐTNN tại thị trường chứng khoán Việt Nam” theo hai hướng
tiếp cận nêu trên. Kết quả nghiên cứu từ luận án này nhằm góp phần bổ sung cho
các khoảng trống học thuật và bổ sung bằng chứng thực nghiệm tham khảo quan

giao dịch bất thường) đối với thông báo loại cổ phiếu ra khỏi danh mục các quỹ
ETFs?
Thứ bảy, khối lượng giao dịch của cổ phiếu có thay đổi quá mức (tồn tại khối lượng
giao dịch bất thường) đối với thông báo tăng t trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh
mục các quỹ ETFs?
Thứ tám, khối lượng giao dịch của cổ phiếu có thay đổi quá mức (tồn tại khối lượng
giao dịch bất thường) đối với các thông báo giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu trong
danh mục các quỹ ETFs?


6

Nhóm vấn đề thứ hai, tác giả nghiên cứu thông tin hàm chứa trong giao dịch mua
bán bất thường cổ phiếu của NĐTNN tại TTCK Việt Nam khi không xem xét đến
việc công bố thông tin. Cụ thể, tác giả nghiên cứu sự thay đổi của giá cổ phiếu với
các sự kiện sau: Thứ nhất, NĐTNN giao dịch mua bất thường cổ phiếu. Thứ hai,
NĐTNN giao dịch mua bất thường cổ phiếu trong ngày mua ròng. Thứ ba, NĐTNN
giao dịch bán bất thường cổ phiếu. Thứ tư, NĐTNN giao dịch bán bất thường cổ
phiếu trong ngày bán ròng. Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp chứng cứ thực nghiệm
để trả lời cho các câu hỏi nghiên cứu ở nhóm vấn đề thứ hai này như sau:
Câu hỏi nghiên cứu cho nhóm vấn đề thứ hai:
Thứ nhất, thông tin hàm chứa trong khối lượng mua bất thường của NĐTNN là
thông tin tốt hay xấu?
Thứ hai, thông tin hàm chứa trong khối lượng mua bất thường của NĐTNN trong
ngày mua ròng là thông tin tốt hay xấu?
Thứ ba, thông tin hàm chứa trong khối lượng bán bất thường của NĐTNN là thông
tin tốt hay xấu?
Thứ tư, thông tin hàm chứa trong khối lượng bán bất thường của NĐTNN trong
ngày bán ròng là thông tin tốt hay xấu?
1.3. Mục tiêu nghiên cứu

trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục các quỹ ETFs.
Thứ tư, xem xét giá cổ phiếu thay đổi như thế nào xung quanh thông báo giảm t
trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục các quỹ ETFs.
Thứ năm, xem xét khối lượng giao dịch của cổ phiếu thay đổi như thế nào xung
quanh thông báo thêm cổ phiếu vào danh mục các quỹ ETFs.
Thứ sáu, xem xét khối lượng giao dịch của cổ phiếu thay đổi như thế nào xung
quanh thông báo loại cổ phiếu ra khỏi danh mục các quỹ ETFs.
Thứ bảy, xem xét khối lượng giao dịch của cổ phiếu thay đổi như thế nào xung
quanh thông báo tăng t trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục các quỹ ETFs.
Thứ tám, xem xét khối lượng giao dịch của cổ phiếu thay đổi như thế nào xung
quanh thông báo giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục các quỹ ETFs.
Nhóm vấn đề thứ hai:
Thứ chín, xem xét thông tin hàm chứa trong khối lượng mua bất thường của
NĐTNN là thông tin tốt hay xấu.


8

Thứ mười, xem xét thông tin hàm chứa trong khối lượng mua bất thường của
NĐTNN trong ngày mua ròng là thông tin tốt hay xấu.
Thứ mười một, xem xét thông tin hàm chứa trong khối lượng bán bất thường của
NĐTNN là thông tin tốt hay xấu.
Thứ mười hai, xem xét thông tin hàm chứa trong khối lượng bán bất thường của
NĐTNN trong ngày bán ròng là thông tin tốt hay xấu.
1.4. Phạm vi nghiên cứu
Về tổng thể, luận án xem xét ảnh hưởng của giao dịch NĐTNN đến giá và khối
lượng giao dịch của cổ phiếu. Xuất phát từ hai nhóm vấn đề nghiên cứu: (i) nghiên
cứu phản ứng của thị trường thông qua giá và khối lượng giao dịch khi các quỹ đầu
tư chỉ số nước ngoài (ETFs) công bố thông tin hoán đổi danh mục cổ phiếu trong
quỹ và (ii) nghiên cứu thông tin hàm chứa trong các giao dịch bất thường của

khi thu thập xong dữ liệu, tác giả tiến hành triển khai các bước trong phương pháp
nghiên cứu sự kiện để kiểm định các giả thuyết. Ở bước này, tác giả cũng xử lý
hoàn toàn thủ công “bằng tay” và được thực hiện trên phần mềm excel để tính toán,
vì hiện tại chưa có phần mềm bổ trợ có thể áp dụng xuyên suốt cho các bước trong
phương pháp nghiên cứu sự kiện. Tiếp đó, tác giả thảo luận và giải thích các kết quả
cho từng nhóm vấn đề của luận án. Cuối cùng, tác giả đề xuất một số gợi ý chính
sách dựa trên các kết quả nghiên cứu, nêu một số hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp
theo của luận án.
1.6. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của nghiên cứu
Như đã trình bày ở phần lý do nghiên cứu, NĐTNN có vai trò quan trọng đối với sự
phát triển của nền kinh tế nói chung và TTCK Việt Nam nói riêng. Nhiều nghiên
cứu cung cấp những bằng chứng về vai trò của NĐTNN trong việc cải thiện hiệu
quả hoạt động doanh nghiệp khi họ tham gia vốn và có mặt trong cấu trúc quản trị
của doanh nghiệp. Trong khi, nghiên cứu này là một góc nhìn khác về vai trò của
NĐTNN thông qua việc xem xét những ảnh hưởng trong giao dịch cổ phiếu của
NĐTNN đến giá và khối lượng cổ phiếu trên TTCK. Xét về mặt thực tiễn, kết quả
nghiên cứu cung cấp thông tin tham khảo quan trọng cho các nhà đầu tư trên thị
trường trong việc đầu tư chứng khoán dựa trên các thông tin giao dịch của NĐTNN.


10

Đối với nhà làm chính sách, kết quả nghiên cứu của luận án cũng là tài liệu tham
khảo có giá trị trong việc ban hành các chính sách có liên quan đến giao dịch của
NĐTNN tại Việt Nam như các quy định về t lệ sở hữu của NĐTNN, những quy
định liên quan đến hoạt động của các quỹ đầu tư chỉ số nước ngoài tại Việt Nam và
những vấn đề có liên quan khác. Xét về mặt khoa học, nghiên cứu góp phần bổ sung
thêm các chứng cứ khoa học củng cố thêm những ảnh hưởng, vai trò của NĐTNN
tại thị trường biên, cụ thể là TTCK Việt Nam. Ngoài ra, nghiên cứu góp phần bổ
sung và làm phong phú thêm trong kho tàng học thuật liên quan đến ứng dụng

bao gồm nguồn gốc dữ liệu, các thức thu thập dữ liệu và xử lý dữ liệu nghiên cứu
tương ứng cho từng nhóm vấn đề nghiên cứu của luận án.
Chương 4. Tác giả trình bày kết quả và thảo luận kết quả nghiên cứu về phản ứng
của thị trường thông qua giá và khối lượng giao dịch với thông tin thay đổi cổ phiếu
trong danh mục quỹ FTSE (kết quả thuộc nhóm vấn đề nghiên cứu thứ nhất).
Chương 5. Tác giả trình bày kết quả và thảo luận kết quả nghiên cứu về phản ứng
của thị trường thông qua giá và khối lượng giao dịch với thông tin thay đổi cổ phiếu
trong danh mục quỹ VNM (kết quả thuộc nhóm vấn đề nghiên cứu thứ nhất).
Chương 6. Tác giả trình bày kết quả và thảo luận kết quả nghiên cứu về thông tin
hàm chứa trong khối lượng giao dịch bất thường của nhà đầu tư nước ngoài (kết quả
thuộc nhóm vấn đề thứ hai).
Chương 7. Tác giả tổng hợp các kết quả nghiên cứu của luận án. Đồng thời, dựa vào
các kết quả đạt được, tác giả đề xuất một số hàm ý chính sách cho các nhà đầu tư
chứng khoán và các nhà làm chính sách có liên quan đến giao dịch của nhà đầu tư
nước ngoài tại Việt Nam.


12

CHƢƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Giới thiệu chƣơng
Mục tiêu của Chương này tác giả giới thiệu và làm rõ các nội dung bao gồm: Thứ
nhất, khái niệm về nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN), sự hoạt động của các quỹ đầu
tư chỉ số nước ngoài tại Việt Nam và những vấn đề pháp lý liên quan đến giao dịch
của NĐTNN tại TTCK Việt Nam. Thứ hai, tác giả trình bày các lý thuyết nền tảng
và lược khảo các nghiên cứu trước liên quan đến phản ứng của thị trường với thông
báo thay đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ đầu tư chỉ số. Trên cơ sở đó, tác giả nêu
ra khoảng trống học thuật cần được nghiên cứu (nhóm vấn đề nghiên cứu thứ nhất
của luận án) và đề xuất kiểm định các giả thuyết nghiên cứu tương ứng. Thứ ba, tác
giả trình bày các lý thuyết nền tảng và các nghiên cứu thực nghiệm trước liên quan