GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

i
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

LI CAM OAN

Tôi xin cam đoan bài khóa lun “C ch truyn dn chính sách tin t thông qua
kênh tín dng Ngân hàng – Trng hp ca Vit Nam” là công trình nghiên cu ca
tôi di s hng dn trc tip ca cô Phan N Thanh Thy, thy Nguyn Xuân Lâm
và thy Lê Vn Chn.
Mi tham kho dùng trong bài khóa lun đu đc trích dn rõ ràng theo tên tác
gi, tên công trình, thi gian và đa đim công b. Các sao chép không hp l, vi phm
quy ch, có bt kì hành vi gian trá nào, em xin chu hoàn toàn trách nhim.
TP. H Chí Minh, ngày 01 tháng 04 nm 2013
Ngi vit cam đoan Phm Uyên Phng Tho
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

ii
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
Thành ph H Chí Minh, ngàỔ … tháng 04 nm 2013
GIỄM C GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

iv
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

NHN XÉT CA GIỄO ↑IểN HNG DN ·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································
·········································································································································

VAR?”, “nhng thay đi ca chính sách tin t đư tác đng nh th nào đn kênh tín
dng Ngân hàng?” và “s thay đi trong chính sách tin t có th dn đn s khác nhau
trong hành vi ca các Ngân hàng 'ln' và 'nh' không?” D liu đc s dng đ phân
tích trong giai đon 2002 – 2012. Bài nghiên cu s dng phng pháp phân tích mô
hình SVAR đ mô t c ch truyn dn chính sách tin t và mô hình hi quy theo d
liu bng nhm phân tích c ch truyn dn chính sách tin t thông qua kênh tín dng
Ngân hàng và nhng phn ng ca các Ngân hàng vi s thay đi ca CSTT. GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

vi
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

DANH MC CH VIT TT

KÝ HIU
TểN Y 
CPI
Ch s giá tiêu dùng
CSTT
Chính sách tin t
NHTM
Ngân hàng Thng mi
NHNN
Ngân hàng Nhà nc
GDP
Tng sn phm quc ni
DTBB

2013

vii
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

DANH SÁCH BNG BIU

S hiu
Tên bng biu
Bng 2.1
Tác đng ca Chính sách tin t đn các bin s v mô
Bng 2.2
Các công c điu tit trc tip ca Chính sách tin t
Biu đ 3.1
Tng sn phm quc ni (GDP)và tc đ tng trng GDP
ca Vit Nam trong giai đon 2002-2012
Biu đ 3.2
T l lm phát ca Vit Nam trong giai đon 2002-2012
Biu đ 3.3
Tc đ tng trng tín dng và n xu ca Vit Nam trong
giai đon 2003-2012
Biu đ 3.4
Din bin lưi sut c bn ca NHNN trong giai đon 2002-
2012
Bng 3.5
Các vn bn quyt đnh lưi sut c bn ca NHNN trong giai
đon 2008-2009
Biu đ 3.6
Din bin lưi sut huy đng và cho vay bình quân  Vit
Nam trong giai đon 2002-2012

Du k vng ca các h s trong mô hình nghiên cu
Bng 4.3
Kt qu c lng mô hình – BR
Bng 4.4
Kt qu c lng mô hình SVAR – Bin t l DTBB (RR)
Bng 5.1
Du k vng ca các h s trong mô hình
Bng 5.2
Các bin s trong mô hình hi quy theo d liu bng
Bng 5.3
Mô hình hi quy vi bin công c t l DTBB (RR)
Bng 5.4
Mô hình hi quy vi bin công c lãi sut TCK (BR)
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

ix
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

DANH SÁCH HÌNH V

S hiu
Tên hình v
Hình 2.1
C ch truyn dn ca Chính sách tin t
Hình 2.2
Mô hình Mudell - Flemming

NHN XÉT CA GIỄO ↑IểN HNG DN iv
TÓM TT v
DANH MC CH VIT TT vi
DANH SÁCH BNG BIU vii
DANH SÁCH HÌNH V ix
MC LC x
CHNG 1: GII THIU 1
1.1 t vn đ 1
1.2 Mc tiêu, phm vi vƠ Ủ ngha nghiên cu 2
1.2.1 Mc tiêu 2
1.2.2 Phm vi 2
1.2.3 Ý ngha nghiên cu 2
1.3 Câu hi nghiên cu 3
1.4 Phng pháp nghiên cu 3
1.5 Kt cu đ tài 3
CHNG 2: C S LÝ THUYT VÀ TNG QUAN TÀI LIU 4
2.1 C s lý thuyt 4
2.1.1 Chính sách tin t 4
2.1.1.1 nh ngha 4
2.1.1.2 Mc tiêu 5
2.1.1.3 Công c điu tit 8
2.1.1.4 C ch truyn dn CSTT và các nhân t nh hng 12
2.1.2 Kênh tín dng Ngân hàng 18
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

xi
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

2.1.2.1 nh ngha 18

4.4 Tho lun kt qu nghiên cu 61
4.4.1 Lãi sut tái chit khu (BR) là cú sc CSTT 61
4.4.2 T l d tr bt buc (RR) là cú sc CSTT 66
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

xii
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

CHNG 5: PHỂN TệCH C CH TRUYN DN CHÍNH SÁCH TIN T
THÔNG QUA KÊNH TÍN DNG NGÂN HÀNG  VIT NAM VI D LIU
BNG 70
5.1 D liu và bin s 70
5.2 Mô hình 71
5.2.1 Tng quan v mô hình hi quy theo d liu bng 71
5.2.2 Mô hình nghiên cu 72
5.3 Phân tích thc nghim ậ Kt qu nghiên cu 75
CHNG 6: KT LUN VÀ KHUYN NGH CHÍNH SÁCH 79
6.1 Kt lun 79
6.2 Khuyn ngh chính sách 80
TÀI LIU THAM KHO 83
PH LC 84

GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

1
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

CHNG 1:

Bernanke và Blinder (1988) cho thy rng, bên cnh th trng tin t và th
trng vn (bao gm c th trng chng khoán), th trng tín dng gi mt vai trò
đc bit quan trng. Ngun vn đu t cho hot đng sn xut kinh doanh ca toàn b
nn kinh t vn ch yu da vào ngun cung cp vn tín dng t các Ngân hàng-h
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

2
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

thng TGTC. H thng TGTC vi các TCTD nhà nc là ch lc chính cung ng vn.
Th trng tín dng có ý ngha quyt đnh trong vic huy đng và phân b ngun vn
nhàn ri mt cách tit kim và có hiu qu. Th trng tín dng phát trin lành mnh
là nhân t cn thit đm bo s phát trin bn vng và n đnh ca mt nn kinh t.
Chính sách tin t tác đng đn nn kinh t thông qua kênh lãi sut, kênh giá tr
tài sn, kênh t giá hi đoái và đc bit là kênh tín dng. Trong điu kin th trng tài
chính còn phát trin khá chm nh nc ta hiên nay thì kênh tín dng thc s tr thành
kênh truyn dn tác đng CSTT quan trng và ph bin. Vì vy, thc trng c ch
truyn dn tác đng CSTT qua kênh tín dng hin nay nh th nào và vn đ làm th
nào đ tng hiu qu kênh truyn dn này đc xem xét và làm rõ trong nghiên cu
“C ch truyn dn tác đng chính sách tin t thông qua kênh tín dngμ Trng hp
ca Vit Nam”.
1.2 Mc tiêu, phm vi vƠ Ủ ngha nghiên cu

1.2.1 Mc tiêu
Nghiên cu nhng vn đ c bn ca quá trình truyn dn tác đng CSTT qua
kênh tín dng qua đó nm rõ đc vai trò ca kênh tín dng  Vit Nam. Phân tích c
ch ca quá trình truyn dn qua kênh tín dng giúp các nhà hoch đnh chính sách
nhìn nhn đc vn đ còn tn ti t đó tìm ra các khuyn ngh giúp các công c điu
tit hot đng tt hn, nâng cao hiu qu kênh tín dng nhm thc hin các mc tiêu v


Ngoài các phng pháp thng kê mô t, lit kê, phân tích và so sánh nhm phân
tích thc trng ca các công c CSTT đc thc hin trong giai đon 2002-2012. Bài
nghiên cu này còn s dng các phng pháp đnh lng, đó là phân tích nghiên cu
thông qua mô hình SVAR và mô hình hi quy OLS theo d liu bng. Mô hình SVAR
phân tích tác đng ca nhng thay đi trong CSTT (các công c điu tit nh công c
lãi sut, t l DTBB, t giá hi đoái…) nh hng đn môi trng kinh t v mô qua
các bin s nh GDP, cung tin M2, lm phát, CPI… Mô hình hi quy theo d liu
bng đc s dng đ mô t rõ nét c ch truyn dn CSTT thông qua kênh tín dng
và phân tích đc s khác nhau v hành vi ca các Ngân hàng vi nhng thay đi
CSTT.
1.5 Kt cu đ tài

Bài nghiên cu bao gm 7 chng. Chng đu tiên đa ra vn đ đang đc
xem xét, các mc tiêu và phng pháp lun ca nghiên cu. Chng 2 xây dng khung
c s lý thuyt làm nn tng cho vic phân tích. Chng 3 mô t thc trng ca CSTT
trong giai đon 2002-2012. C ch truyn dn CSTT đc thc nghim hóa trong mô
hình cu trúc VAR  Chng 4. Chng 5 c tính phng trình cu trúc cho ngun
vn và tài sn ca các Ngân hàng đ xem xét tác đng ca nhng thay đi CSTT lên
kênh tín dng Ngân hàng. Chng 6 kim tra s tn ti ca bt k s sai khác nào
trong hành vi cho vay ca các Ngân hàng 'ln' và 'nh' sau s thay đi CSTT. Kt lun
ca bài nghiên cu và các khuyn ngh chính sách đc đ cp trong Chng 7.
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

4
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

CHNG 2:
C S LÝ THUYT

thông, điu khin h thng tin t và khi lng tín dng cung ng vn cho nn kinh t,
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

5
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

to điu kin và thúc đy hot đng ca th trng tin t, th trng vn theo nhng
qu đo nht đnh.
Tu tình hình kinh t ca các nc, CSTT có th đc xác lp theo hai hng:
Bng 2.1 Tác đng ca Chính sách tin t đn các bin s v mô
Bin s
CSTT
m rng
CSTT
tht cht
Cung tin


Lãi sut


Lm phát


Tht nghip


u t S↓KD


NHTW trong khi thc hin CSTT cn phi có s phi hp vi các chính sách kinh t v
mô khác.
n đnh giá c và kim soát lm phát: Tt c các nn kinh t đu tri qua các
giai đon lm phát hay gim phát. ây có th đc gi là s bt n đnh giá và đu gây
hi cho nn kinh t. Nh vy, CSTT có mt mc tiêu n đnh giá c, là c gng gi n
đnh giá tr đng tin giúp làm gim s bt bình đng trong thu nhp và ca ci. Khi
nn kinh t b suy thoái, CSTT đc ví nh mt “chính sách tin r”, ngc li khi lm
phát tng cao CSTT tr thành mt “chính sách tin mc”. Tuy nhiên, CSTT hng ti
n đnh giá c không có ngha là t l lm phát phi bng 0 vì nh th nn kinh t
không th phát trin đc, do đó phi chp nhn mt t l lm phát nht đnh đng
ngha vi vic chp nhn t l tht nghip s tng lên.
Bình n t giá: TGH là giá ca đng tin mt quc gia đc th hin theo bt
k đng tin ngoi t nào. Nu TGH ca mt quc gia thng xuyên thay đi, cng
đng quc t s mt nim tin vào nn kinh t đó. CSTT nhm mc đích duy trì s n
đnh tng đi trong TGH. Theo mô hình b ba bt kh thi ca Mundell-Flemming,
tt c các quc gia ch đt đc hai trong ba mc tiêu kinh t: n đnh t giá, cung tin
đc lp và dòng vn di chuyn t do. Vì th, NHTW các quc gia duy trì t giá n đnh
bng cách thay đi d tr ngoi hi trong s nh hng đn nhu cu ngoi hi ca nn
kinh t.
Cán cân thanh toán cân bng: Nhiu quc gia đang phát trin hin nay nh Vit
Nam đang b mt cân bng trong cán cân thanh toán. NHTW thông qua chính sách tin
t đ có th duy trì s cân bng trong cán cân thanh toán. Cán cân thanh toán có hai
dng, là thng d hay thâm ht. Mt CSTT thành công trong vic duy trì trng thái cân
bng tin thì có th đt đc s cân bng trong cán cân thanh toán.
Nhân lc toàn dng: Khái nim v s toàn dng đư đc nhiu tho lun sau
khi "Lý thuyt tng quát v vic làm, lãi sut và tin t" ca John M. Keynes nm 1936.
Vic đm bo công n vic làm cng là mt mc tiêu quan trng bi vì nu tht nghip
tng s gây ra khó khn v mt tài chính cho các gia đình, mt đi lòng t trng cá nhân
và làm gia tng t nn xã hi. ng thi khi t l s ngi tht nghip tng lên thì
ngun tài nguyên s không đc khai thác hiu qu, t đó làm gim tng sn phm xã

dn đn gim tng cu ca nn kinh t, tht nghip vì th có xu hng tng lên.
Mc tiêu n đnh giá c và công n vic làm cng mâu thun vi nhau th hin
thông qua phn ng ca NHTW vi các thay đi mc cung tin nhm đm bo mc
cu tin thc t, kt qu là giá c tng lên.
Mâu thun này còn th hin thông qua đnh hng điu chnh TGH (TGH
gián tip). Vi vic h giá đng bn t, ngha là TGH tng lên, các ngành xut khu
tng kh nng cnh tranh, dn đn vic m rng sn xut, t đó kéo theo t l tht
nghip gim nhng theo sau đó là s tng lên ca mc giá chung.
Tuy nhiên, trong c ngn hn và dài hn, mc tiêu tng trng kinh t và đm
bo công n vic làm không gây ra mâu thun, là khi ngun nhân lc toàn dng s thúc
đy kinh t phát trin và ngc li.
Vy trong ngn hn, NHTW không th đt đc tt c mc tiêu trên. Hu ht
NHTW các nc coi s n đnh giá c là mc tiêu ch yu và dài hn ca CSTT,
nhng trong ngn hn đôi khi phi tm thi t b mc tiêu dài hn đ khc phc tình
trng tht nghip cao đt ngt hoc nh hng ca nhng thay đi mc cung hàng hóa
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

8
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

và dch v. Có th nói NHTW theo đui mt mc tiêu dài hn và đa mc tiêu trong
ngn hn.
Thông qua vic thc hin các mc tiêu trung gian nhm đt đc mc tiêu cui
cùng, NHTW đư s dng các ch tiêu có th đo lng đc đ d dàng cho s kim
soát và có mi quan h cht ch vi mc tiêu cui cùng. ó là khi lng tin cung
ng (M1, M2, M3) và lưi sut th trng. Bên cnh đó, các mc tiêu trung gian phi
tha mưn các tiêu chun sauμ
Kh nng đo lng nhanh chóng và chính xác ca các ch tiêu giúp NHTW có
th điu chnh chiu hng tác đng khi cn thit.

lng tin cung ng cho
nn kinh t.
-Công c điu chnh
trc tip đn lng tin
cung ng.
-Quy đnh khi lng
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

9
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

kim soát mc cung
tin.
-NHTW da vào các ch
tiêu kinh t v mô 
quy đnh HMTD cho
toàn nn kinh t và phân
b cho các NHTM.
-Tác dng nht thi rt
cao trong nhng giai
đon kinh t phát trin
quá nóng, t l lm phát
quá cao.
-Nhc đimμ trit tiêu
đng lc cnh tranh gia
các NHTM gim hiu
qu phân b vn trong
nn kinh t  phát sinh
nhiu hình thc tín dng

-Làm mt đi tính khách
quan ca lưi sut trong
nn kinh t vì lưi sut là
“giá c” ca vn do vy
phi đc hình thành t
quan h cung cu v vn
trong nn kinh t quc
gia.
-Các NHTM b đng,
tn kém trong HKD.
Lưi sut  Qui mô
huy đng và cho vay ca
NHTM và lng tin
cung ng.
n đnh
TGH
TGH th hin mi
quan h tng quan v
giá tr gia hai đng tin
hot đng xut nhp
khu, SXKD và tiêu
-NHTW n đnh TGH
c đnh nhng di đng
trong mt biên đ hay
th ni có qun l theo
quan h cung cu ngoai
TGH  Xut khu,
SXKD và  nhp
khu, tiêu dùng trong
nc.

vic thay đi t l d tr bt buc.
Nghip v th trng m (OMO): Là nhng hot đng mua bán chng khoán do
NHTW thc hin trên th trng m nhm tác đng ti c s tin t qua đó điu tit
lng tin cung ng. Nghip v th trng m có 2 loiμ đc phép mua bán chng
khoán vào nhng thi đim nht đnh sau khi nghip v đc tin hành và loi không
đc phép mua bán li. Khi NHTW gim lng cung tin trong lu thông bng cách
mua hay bán trái phiu dn đn làm gim kh nng cho vay ca các NHTM. Các
NHTM mua trái phiu s làm gim lng tin d tr và kh nng cung ng tin b tht
cht li. Theo sau đó, lng cung trái phiu trong th trng tng lên đng ngha vi
vic giá ca nó gim xung. Mun thu hút các nhà đu t mua trái phiu thì lãi sut
ca nó phi tng lên. Lưi sut trái phiu tng buc các NHTM phi tng lưi sut huy
đng đ tránh tình trng nhà đu t rút tin khi Ngân hàng đ đu t vào trái phiu.
GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

11
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

Lãi sut NHTM tng làm gim lng tin cung ng, do đó TGH và giá c hàng hóa
s gim xung. Ngc li đi vi trng hp NHTW mun tng cung tin bng vic
mua trái phiu.
Nh vy khi NHTW thc hin nghip v bán s làm tht cht cung tin, tng lưi
sut, gim TGH, giá c h xung và ngc li khi thc hin nghip v mua.
Vn dng đc tính linh hot ca th trng nên OMO đc coi là mt công c
rt nng đng, hiu qu, chính xác ca CSTT vì khi lng trái phiu mua hoc bán t
l vi qui mô lng tin cung ng cn điu chnh, ít tn kém v chi phí, d đo ngc
tình th. Tuy vy, vì đc thc hin thông qua quan h mua bán, trao đi nên còn ph
thuc vào các ch th khác tham gia trên th trng và mt khác đ công c này hiu
qu thì cn phi có s phát trin đng b ca th trng tin t và th trng vn.
D tr bt buc: Là s tin mà các NHTM phi gi li, do NHTW qui đnh gi

hn đi vi các NHTM.
Công c TCK giúp NHTW thc hin vai trò là ngi cho vay cui cùng đi vi
các NHTM khi các NHTM gp khó khn trong thanh toán và có th kim soát đoc
hot đng tín dng ca các NHTM đng thi có th tác đng ti vic điu chnh c cu
đu t đi vi nn kinh t thông qua vic u đưi tín dng vào các lnh vc c th. Tuy
vy, hiu qu ca cng c này còn ph thuc vào hot đng cho vay ca các NHTM,
mt khác mc lãi sut TCK có th làm méo mó, sai lch thông tin v cung cu vn trên
th trng.
2.1.1.4 C ch truyn dn CSTT và các nhân t nh hng
C ch truyn dn CSTT
C ch truyn dn CSTT thông qua các kênh tác đng phng theo Kuttner and
Mosser (2002) đc mô t qua hình 2.1 sau đâyμ

GVHD: TS. Phan N Thanh Thy
2013

13
SVTH: Phm Uyên Phng Tho

Hình 2.1 C ch truỔn dn ca Chính sách tin t


Kênh
lãi
sut
Kênh
TGH

Trích đoạn Quy trình ho tđ ng

---