B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM LAI DNG NAM

YU T THANH KHON VÀ CÁC MÔ HÌNH O
LNG T SUT SINH LI CA C PHIU
TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng
Mã s : 60.34.02.01
LUN VN THC S KINH T
1.4. Phng pháp nghiên cu 4
1.5. Kt cu bài nghiên cu 6
CHNG 2 ậ MÔ HÌNH NGHIÊN CU NN TNG VÀ CÁC
NGHIÊN CU THC NGHIM TRC ÂY 7
2.1. Mô hình nghiên cu nn tng 7
2.1.1. Mô hình CAPM 7
2.1.2. Mô hình ba nhân t ca Fama và French 9
2.2. Các nghiên cu thc nghim trc đây 11
CHNG 3 ậ D LIU, MÔ HÌNH VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN
CU 20
3.1. D liu nghiên cu 20
3.2. Mô hình nghiên cu 23
3.2.1. Mô hình và gi thit nghiên cu 23
3.2.2. Xây dng danh mc c phiu 25
3.2.2.1. Phân loi c phiu 25
3.2.2.2. Xây dng danh mc c phiu 27
3.2.3. Mô t các bin 29
3.3. Phng pháp nghiên cu 31
CHNG 4 ậ KT QU NGHIÊN CU VÀ THO LUN 37
4.1. Thng kê mô t các bin 37
4.1.1. Thng kê mô t bin ph thuc (R
i
– R
f
) 37
4.1.2. Thng kê mô t các bin đc lp 40
4.2. Kim đnh tính dng ca chui d liu 41

là mô hình ba nhân t ca Fama và French (1992), kt hp vi hai mô hình nghiên
cu khác đc bin đi t mô hình Fama-French bng cách thay th nhân t thanh
khon ln lt cho hai nhân t quy mô và giá tr ca c phiu.
Kt qu nghiên cu cho thy c bn nhân t đc nghiên cu bao gm th
trng, quy mô, giá tr và tính thanh khon đu có nh hng đáng k đi vi t
sut sinh li c phiu, trong đó nhân t th trng có mc đ gii thích t sut sinh
li mnh m nht. Riêng v nhân t thanh khon, tác gi nhn đnh đây là nhân t
mà các nhà đu t cn phi quan tâm khi tin hành đnh giá tài sn vì nó cho thy có
mi tng quan âm mnh đi vi t sut sinh li c phiu.
Ngoài ra, qua bài nghiên cu, tác gi cha thc s tìm thy đc mô hình
nào ti u hn hn trong s các mô hình nghiên cu đ đo lng t sut sinh li c
phiu trên th trng chng khoán Vit Nam.
2
CHNG 1 ậ TNG QUAN V  TÀI NGHIÊN CU
1.1. t vn đ nghiên cu
Có th nói, t sut sinh li là mt trong nhng yu t quan trng nht nh
hng đn quyt đnh ca các nhà đu t trên th trng tài chính nói chung và th
trng chng khoán nói riêng. Vì th, vic xác đnh các nhân t nh hng đn t
sut sinh li ca tài sn thng đc rt nhiu nhà đu t quan tâm và ngày càng tr
thành yêu cu tiên quyt đi vi các nhà đu t khi tham gia vào th trng.
Xut phát t thc t trên, t lâu trên th gii đã có nhiu mô hình nghiên cu
v vic đnh giá tài sn thông qua các nhân t nh hng đn TSSL nh mô hình
đnh giá tài sn vn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) ca Sharpe (1964), mô
hình ba nhân t ca Fama và French (1992),… Bên cnh đó là hàng lot các nghiên
cu thc nghim đc thc hin trên nhiu th trng chng khoán khác nhau và
cho nhng ý ngha ht sc thit thc, đc bit đi vi th trng các quc gia mi
ni. Ngoài nhng nhân t truyn thng đc xem xét nh hng đn t sut sinh li
nh nhân t th trng, quy mô và t l giá tr s sách trên giá tr th trng, nhiu
mô hình nghiên cu đã có s b sung thêm nhân t thanh khon và xem nó nh mt
nhân t quan trng góp phn gii thích đáng k s bin đng ca t sut sinh li tài

kh nng gii thích tt nht t sut sinh li ca c phiu?
1.3. i tng và phm vi nghiên cu
1.3.1. i tng nghiên cu
i tng nghiên cu ca đ tài là mi quan h gia t sut sinh li ca c
phiu vi nhân t thanh khon, cùng mt s nhân t khác nh th trng, quy mô và
giá tr ca c phiu. Ngoài ra, đ tài còn thc hin nghiên cu các mô hình thích
4
hp trong vic đo lng t sut sinh li c phiu trên th trng chng khoán Vit
Nam.
Trong bài nghiên cu, yu t t sut sinh li ca c phiu đc xem xét
thông qua t sut sinh li ca danh mc bao gm nhiu c phiu. Các tiêu chí v
quy mô, giá tr và tính thanh khon đc dùng làm cn c đ phân chia c phiu
thành các danh mc khác nhau.
1.3.2. Phm vi nghiên cu
Phm vi nghiên cu ca đ tài bao gm 126 c phiu niêm yt ca các công
ty phi tài chính trên sàn giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh (HoSE)
trong giai đon t tháng 01 nm 2009 đn tháng 06 nm 2014. S d tác gi chn
các c phiu niêm yt trên sàn HoSE đ đi din kho sát cho th trng chng
khoán Vit Nam, là bi vì sàn HoSE có thi gian thành lp và hot đng dài hn so
vi sàn giao dch chng khoán Hà Ni (HNX), đng thi s lng chng khoán
niêm yt cng nh quy mô (giá tr vn hoá th trng, khi lng giao dch,…) ca
các chng khoán đu ln hn.
Có 3 tiêu chí đ la chn c phiu ca các công ty tham gia kho sát, đó là:
Th nht, các công ty phi có cùng nm tài chính.
Th hai, các công ty phi là công ty phi tài chính.
Th ba, các công ty không có c phiu b ngng giao dch quá 3 tháng.
Ngun d liu nghiên cu đc thu thp t báo cáo tài chính đã kim toán
ca các công ty và thông tin đng ti trên các phng tin thông tin đi chúng.
1.4. Phng pháp nghiên cu
Da trên mô hình ba nhân t ca Fama và French (1992), tác gi s dng

t thanh khon, đng thi so sánh và la chn mô hình ti u đ đo lng t sut
sinh li ca c phiu trên th trng chng khoán Vit Nam.
6
1.5. Kt cu bài nghiên cu
Ngoài phn tóm tt, danh mc các ký hiu, t vit tt, danh mc các bng, tài
liu tham kho và ph lc, bài nghiên cu bao gm 5 chng nh sau:
Chng 1 ậ Tng quan v đ tài nghiên cu. Trong chng này, tác gi
gii thiu mt cách khái quát v lý do, mc tiêu, đi tng, phm vi và phng
pháp nghiên cu ca lun vn.
Chng 2 ậ Mô hình nghiên cu nn tng và các nghiên cu thc
nghim trc đơy.  chng này, tác gi trình bày tóm tt hai mô hình nghiên cu
nn tng CAPM và mô hình ba nhân t ca Fama và French (1992), đng thi tng
hp mt s kt qu nghiên cu thc nghim trong và ngoài nc trc đây có liên
quan đn đ tài.
Chng 3 ậ D liu, mô hình vƠ phng pháp nghiên cu. Trong chng
này, tác gi mô t d liu cn thu thp và ngun gc ca các d liu, đng thi xác
đnh các mô hình nghiên cu và cách tính toán các bin trong mô hình. Ngoài ra, tác
gi còn trình bày c th phng pháp thc hin bài nghiên cu.
Chng 4 ậ Kt qu nghiên cu và tho lun. Trong phn này, tác gi
thc hin phân tích, đánh giá kt qu c lng thu đc sau khi chy các mô hình
hi quy. Sau đó, mt s kim đnh vi phm gi thit OLS s đc tin hành nhm
kim tra đ tin cy ca các c lng. Cui cùng, trên c s tng hp tt c các kt
qu có đc, tác gi thc hin so sánh và đánh giá mc đ ti u gia các mô hình
nghiên cu vi nhau trong vic đo lng t sut sinh li ca c phiu trên th
trng chng khoán Vit Nam, đng thi tho lun các kt qu nghiên cu.
Chng 5 ậ Kt lun.  chng cui cùng này, tác gi thc hin tng kt
và đa ra các hn ch ca đ tài cng nh gi m nhng hng nghiên cu tip
theo.
7
CHNG 2 ậ MÔ HÌNH NGHIÊN CU NN TNG VÀ CÁC

f
: t sut sinh li phi ri ro
R
m
: t sut sinh li ca danh mc th trng
R
m
– R
f
: t sut sinh li th trng vt tri

i
: h s bêta ca chng khoán i
K t khi ra đi cho đn nay, mô hình CAPM đã đc ng dng rng rãi
trong vic đnh giá tài sn cng nh làm nn tng cho nhiu mô hình nghiên cu
khác nhau. Mô hình này da trên mt s gi đnh sau:
8
- Th trng vn hiu qu và hoàn ho. Hay nói khác đi, các nhà đu t trên
th trng vn đu đc tip cn thông tin đy đ nh nhau, không có hn ch v
đu t, chi phí giao dch hu nh không đáng k, không có nhà đu t nào đ ln đ
kim soát giá c chng khoán,…
- Các nhà đu t có k vng đng nht v li nhun và ri ro ca c hi đu
t, đng thi s hu các danh mc đu t đã đc đa dng hoá.
Theo mô hình CAPM, t sut sinh li k vng (hay li nhun k vng) ca
mt c phiu có mi quan h đng bin vi ri ro ca c phiu đó, ngha là c phiu
có đ ri ro cao thì li nhun ca nó cng s đc k vng cao đ bù đp li ri ro.
Ri ro ca c phiu đc đo lng bng h s , c phiu nào có h s  càng ln
thì s có ri ro càng cao và li nhun k vng cng cao tng ng.
Qua công thc ca mô hình CAPM, ta có th thy khi nhà đu t tin hành
đu t vào bt k tài sn nào cng s nhn đc hai phn li nhun. Phn th nht

ca tài sn trong nhiu trng hp không chính xác. Nhiu nghiên cu thc nghim
9
đã cho thy TSSL k vng ca c phiu không ch ph thuc vào h s  ca nó mà
còn chu tác đng bi các yu t khác nh quy mô công ty, t s P/E (t s giá/thu
nhp), t s M/B (t s giá tr th trng trên giá tr s sách),… Vi yu t quy mô
công ty, ngi ta thy rng nhng c phiu có giá tr vn hoá th trng nh thng
đem li t sut sinh li cao hn và ngc li. Tng t nh vy, đi vi nh hng
ca yu t t s P/E và M/B, nhiu nghiên cu cho thy c phiu ca nhng công ty
có t s P/E và M/B thp thng đem li li nhun cao hn c phiu ca nhng
công ty có t s P/E và M/B cao. Ngoài ra, mt s nhà nghiên cu ng h mô hình
đa nhân t cho rng mc dù mô hình CAPM có nhiu hu dng nhng nu nó đc
b sung thêm các nhân t khác na thì s có nhiu ý ngha hn và có th gii thích
tt hn TSSL ca tài sn. Hai trong s các nhà nghiên cu đó là Fama và French.
2.1.2. Mô hình ba nhân t ca Fama và French
Trên c s nhng hn ch ca mô hình mt nhân t CAPM, hai nhà nghiên
cu Fama và French (1992) đã đa ra mô hình ba nhân t, trong đó b sung thêm
hai nhân t quy mô và giá tr ca c phiu. Qua quan sát thc nghim, hai ông nhn
thy rng nhng c phiu có giá tr vn hoá th trng nh và có t l giá tr s sách
trên giá tr th trng (t l BE/ME) cao thng có xu hng bin đng tt hn trên
th trng. Giá tr vn hoá th trng đi din cho nhân t quy mô, còn t l BE/ME
đi din cho nhân t giá tr.
Mô hình ba nhân t ca Fama và French đc biu din nh sau:
R
i
– R
f
= 
i
+ 
i

R
m
– R
f
: t sut sinh li th trng vt tri
SMB (Small minus Big): chênh lch gia TSSL bình quân ca danh mc quy
mô nh vi TSSL bình quân ca danh mc quy mô ln
HML (High minus Low): chênh lch gia TSSL bình quân ca danh mc có
t l BE/ME cao vi TSSL bình quân ca danh mc có t l BE/ME thp
Theo Fama và French, t sut sinh li vt tri ca danh mc (R
i
– R
f
) là s
đóng góp ca phn bù th trng [i x (R
m
– R
f
)], phn bù quy mô (s
i
x SMB) và
phn bù giá tr (h
i
x HML).
Phn bù quy mô (s
i
x SMB) đo lng phn li nhun tng thêm cho nhà đu
t do đã đu t vào nhng c phiu có giá tr vn hoá th trng nh nên có đ ri
ro cao hn. Hay nói khác đi, đây là phn li nhun do quy mô ca công ty mang li.
Ch tiêu SMB đc tính bng TSSL bình quân ca các danh mc c phiu có quy

cao hn tng ng. iu này cng phù hp vi lý thuyt đánh đi gia ri ro và li
nhun: tài sn có ri ro càng cao thì phi đc bù đp bng li nhun càng cao.
Vì vy, trong sut hn 20 nm qua, cùng vi mô hình CAPM, mô hình ba
nhân t ca Fama và French (1992) là mt trong nhng mô hình đnh giá tài sn
đc ng dng rng rãi nht trong nghiên cu lý thuyt cng nh thc nghim. Tuy
nhiên, cng nh nhiu mô hình khác, mô hình này không tránh khi nhng hn ch,
đin hình nh vic chn bin quan sát. Nhiu nghiên cu đã ch ra rng, ngoài các
nhân t ri ro th trng tng th, nhân t quy mô và nhân t giá tr thì t sut sinh
li ca c phiu còn b tác đng bi các yu t ri ro liên quan đn tính thanh khon
hay t s giá trên thu nhp (P/E),… iu này gi m thêm nhiu hng nghiên cu
b sung da trên nn tng ca mô hình nghiên cu này.
2.2. Các nghiên cu thc nghim trc đơy
 Chan và Faff (2002) nghiên cu thc nghim vai trò ca yu t thanh
khon trong vic đnh giá tài sn trên th trng chng khoán Australia cho giai
đon 10 nm t nm 1990 đn nm 1999. Mô hình nghiên cu da trên nn tng mô
hình ba nhân t ca Fama và French (1992), sau đó b sung thêm nhân t thanh
khon. Tác gi s dng đng thi ba phng pháp hi quy là phng pháp hi quy
bình phng bé nht thông thng (OLS), phng pháp hi quy tng quát theo
moment (General Method of Moments – GMM) và phng pháp hi quy bình
phng bé nht có trng s (Weighted Least Squares – WLS).
Kt qu nghiên cu cho thy dù thc hin hi quy bng phng pháp nào thì
nhân t thanh khon luôn th hin mi tng quan âm mnh m vi TSSL ca c
phiu, đin hình là các h s hi quy ca nhân t này đu có ý ngha thng kê rt
cao. Bên cnh đó, nhân t giá tr cng có nh hng đáng k đn TSSL, còn hai
nhân t quy mô và th trng thì gn nh không nh hng.
12
 làm rõ thêm vai trò tác đng ca các nhân t, các tác gi còn tin hành
chia thi gian nghiên cu thành hai giai đon nh, mi giai đon 5 nm và thc hin
hi quy trên tng giai đon. Kt qu hi quy mt ln na cho thy bên cnh nhân t
giá tr thì nhân t thanh khon vn gii thích mnh m TSSL ca c phiu trong mi

(BM), quy mô (ME) – thanh khon (TURN) và giá tr (BM) – thanh khon (TURN),
t đó hình thành nên 27 loi danh mc khác nhau. Tip theo, tác gi thc hin hi
quy ln lt tng mô hình nghiên cu cho tng loi danh mc trong sut thi gian
chn mu.
Kt qu nghiên cu cho thy bên cnh các nhân t truyn thng nh th
trng và giá tr thì nhân t thanh khon có tác đng đáng k đn TSSL ca danh
mc. Mi quan h gia thanh khon và TSSL là mi quan h ngc chiu. T đó,
tác gi cho rng các nhà đu t nên đòi hi mt phn bù li nhun tng thêm do ri
ro cho vic đu t vào danh mc c phiu ca các công ty đang gp nhiu khó khn
(có t l BE/ME cao) và có tính thanh khon kém, hn là chú trng vào ri ro do
quy mô ca c phiu mang li.
Cùng vi các nghiên cu trc đây, bài nghiên cu này đã tip tc khng
đnh vai trò quan trng ca yu t thanh khon trong vic đnh giá tài sn đu t.
ng thi, qua đó các tác gi còn tìm đc bng chng trên th trng chng khoán
Malaysia, mt trong nhng th trng sôi đng nht khu vc châu Á cho thy mô
hình bao gm các nhân t th trng, giá tr và thanh khon có kh nng gii thích
mnh nht TSSL ca danh mc c phiu so vi các mô hình nghiên cu còn li.
 Lischewski và Voronkova (2012) xem xét các nhân t quy mô, giá tr và
thanh khon có phi là nhân t quyt đnh giá c phiu trên các th trng chng
khoán mi ni hay không. Bài nghiên cu đc thc hin trên th trng chng
khoán Ba Lan, mt th trng ln và phát trin nht ca khu vc Trung – ông Âu.
D liu nghiên cu bao gm tt c các c phiu ni đa đc niêm yt trên sàn giao
dch chng khoán Warsaw (WSE) t tháng 01 nm 1996 đn tháng 03 nm 2009.
14
Trong bài nghiên cu, tác gi s dng mô hình đnh giá tài sn vn CAPM và mô
hình ba nhân t Fama-French (1992), sau đó b sung thêm nhân t thanh khon vào
hai mô hình này đ đc mô hình hi quy CAPM m rng hai nhân t và mô hình
Fama-French m rng bn nhân t. Mt đim đáng chú ý ca bài nghiên cu này so
vi các nghiên cu khác trc đó là tác gi đã s dng nhiu phng pháp tính
toán khác nhau đ đo lng cho nhân t thanh khon nhm phn ánh đa dng các

ty niêm yt trên sàn giao dch chng khoán Tehran. Kt qu nghiên cu cho thy có
mi quan h dng đáng k gia nhân t thanh khon vi t sut sinh li ca c
phiu. Kt qu này hoàn toàn trái ngc vi kt qu nghiên cu ca Hassan và cng
s (2012) khi cho thy yu t thanh khon ít đc đnh giá trên th trng.
 Vinh và Jonathan (2011) thì nghiên cu mi quan h gia thanh khon
và li nhun c phiu trên th trng chng khoán Vit Nam trong giai đon khng
hong tài chính toàn cu 2007 – 2010. D liu nghiên cu bao gm c phiu ca
các công ty đc niêm yt trên sàn giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh
(HoSE) cùng vi d liu th trng đc thu thp trong giai đon t tháng 01 nm
2007 đn tháng 06 nm 2010. Mô hình nghiên cu đc các tác gi s dng vn là
mô hình ba nhân t ca Fama và French (1992), sau đó b sung thêm nhân t thanh
khon. Trong đó, tác gi đo lng nhân t thanh khon thông qua ch tiêu h s
vòng quay giao dch ca c phiu. H s này đc xác đnh bng cách ly tng khi
lng c phiu giao dch trong nm chia cho s lng c phiu đang lu hành.
Trái ngc vi hu ht các nghiên cu trc đó v mi quan h gia thanh
khon và li nhun c phiu trên các th trng chng khoán phát trin, kt qu hi
quy trong bài nghiên cu này li cho thy thanh khon có mi tng quan dng
đáng k đi vi TSSL ca c phiu trong sut giai đon khng hong tài chính 2007
– 2010. Theo đó, c phiu nào có tính thanh khon càng cao thì có t sut sinh li
k vng càng ln. Các tác gi cho rng trong giai đon khng hong tài chính, yu
t thanh khon đóng vai trò quan trng giúp các nhà đu t ci thin li nhun đt
đc t c phiu.
16
 Cng thc hin trên th trng chng khoán Vit Nam, tác gi Trn Th
Trang (2013) đã nghiên cu nh hng ca yu t thanh khon đi vi t sut sinh
li ca các c phiu trên c hai sàn giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh
(HoSE) và sàn giao dch chng khoán Hà Ni (HNX) trong giai đon t tháng 10
nm 2007 đn tháng 06 nm 2013. Khác vi nghiên cu ca Vinh và Jonathan
(2011) là ch nghiên cu cho giai đon khng hong tài chính bùng n trên phm vi
toàn cu 2007 – 2010, bài nghiên cu này đã bao gm c giai đon khng hong

và hn ch
Chan và Faff
(2002) Th trng chng
khoán Australia
trong giai đon
1990 – 1999.
Mô hình Fama-French
b sung hai nhân t
thanh khon và quán
tính.
- Thc hin hi quy thông qua
nhiu phng pháp khác nhau
nh OLS, GMM và WLS.
- Thanh khon luôn có tng
quan âm mnh đi vi TSSL
c phiu trong các giai đon
nghiên cu khác nhau.
Bali và
Th trng chng
khoán Malaysia
trong giai đon
1987 – 2004 S dng 3 mô hình
gm Fama-French và
hai mô hình khác
đc bin đi t mô
hình Fama-French
bng cách thay th
bin IMV ln lt cho
hai bin SMB và
HML.
- Thanh khon có mi quan h
ngc chiu vi TSSL c
phiu và có vai trò quan trng
trong vic đnh giá tài sn.
- Mô hình bao gm các nhân t
th trng, giá tr và thanh
khon có kh nng gii thích
mnh nht TSSL ca c phiu.

Lischewski và

trong giai đon
2004 – 2008.
Mô hình Fama-French
b sung nhân t thanh
khon.

Thanh khon có nh hng yu
đn TSSL c phiu khi h s hi
quy ch có ý ngha thng kê 
mt vài loi danh mc.
Ahmad và
các cng s
(2013)

Th trng chng
khoán Tehran
trong giai đon
2007 – 2011.
Mô hình Fama-French
b sung nhân t thanh
khon.


Th trng chng
khoán Vit Nam
trong giai đon
2007 – 2013. Mô hình 3-moment
CAPM, mô hình
Fama-French và mô
hình Fama-French m
rng b sung nhân t
thanh khon.
- o lng yu t thanh khon
bng nhiu phng pháp khác
nhau.
- Thanh khon có tng quan
âm vi TSSL c phiu, trái

Qua quá trình phân loi các c phiu trên sàn HoSE đ tham gia kho sát, tác
gi la chn đc tng cng 126 mã c phiu tho mãn đng thi tt c các tiêu chí
đã đ ra trong phn phm vi nghiên cu. Sau đó, tác gi tin hành thu thp các d
liu có liên quan đn c phiu cng nh d liu v các công ty có c phiu tham gia
kho sát, cùng mt s d liu khác. Ngun d liu thu thp là t báo cáo tài chính
đã kim toán ca các công ty và thông tin đng ti trên các phng tin thông tin
đi chúng nh các trang đin t www.tpcp.mof.gov.vn, www.vietstock.vn,
D liu s dng trong bài nghiên cu mà tác gi cn thu thp nh sau:
- Giá c phiu: là giá đóng ca có điu chnh ca phiên giao dch cui cùng
trong tháng. Trng hp c phiu không có giao dch ti phiên cui cùng trong
tháng s ly giá đóng ca có điu chnh ca phiên giao dch lin trc đó. Tác gi
21
s dng giá đóng ca có điu chnh đ tính toán TSSL ca c phiu s giúp phn
ánh đc toàn b li nhun mà c phiu mang li cho nhà đu t, bao gm li
nhun thu đc t s bin đng giá và các khon c tc bng tin mt, c phiu
thng,…
- Khi lng c phiu giao dch: là tng khi lng c phiu đc khp
lnh giao dch tp trung thành công trong tháng. Khi lng c phiu giao dch mi
tháng đc s dng đ tính toán ch tiêu h s vòng quay giao dch c phiu ti thi
đim cui tháng đó.
- S lng c phiu đang lu hành: là s lng c phiu đang đc phép
lu hành trên th trng, đc thu thp t báo cáo tài chính đã kim toán ca các
công ty và s liu đng ti trên các phng tin thông tin đi chúng.
- Vn ch s hu: là giá tr khon mc ngun vn ch s hu đc xác đnh
ti thi đim cui mi tháng trên bng cân đi k toán ca công ty.
- T sut sinh li phi ri ro (R
f
): là lãi sut trúng thu ca trái phiu Chính
ph k hn 2 nm đc phát hành thông qua Kho bc Nhà nc. Tác gi chn lãi
sut ca loi trái phiu Chính ph k hn 2 nm đ đo lng ch tiêu TSSL phi ri


Giá đóng ca có điu chnh ca
phiên giao dch cui cùng trong
tháng
Thu thp t trang đin t
www.vietstock.vn
Khi lng c
phiu giao dch
(tháng)
Tng khi lng c phiu đc
khp lnh giao dch tp trung
thành công trong tháng
Ch s VN-Index
(cui tháng)

Ch s VN-Index đóng ca ca
phiên giao dch cui cùng trong
tháng
T sut sinh li
phi ri ro (R
f
)
(tháng)
Lãi sut trúng thu ca trái
phiu chính ph k hn 2 nm

Thu thp t trang đin t
www.tpcp.mof.gov.vn
S lng c phiu
đang lu hành